事件

    8 月25 日，凯莱英发布2022 年中报，公司实现营收50.41 亿元，同比增长186.40%；归母净利润为17.40 亿元，同比增长305.31%；扣非后归母净利为16.99 亿元，同比增长381.87%，收入及利润端均实现超预期增长。

    简评

    2022Q2 业绩强劲，实现超预期增长。单季度来看，公司2022Q2 实现营收29.79 亿元，同比增长203.05%；归母净利润为12.41 亿元，同比增长351.27%；扣非后归母净利为12.13 亿元，同比增长441.52%。

    大订单驱动小分子业务高速增长。我们认为，公司业绩实现强劲增长的主要驱动因素是 “大订单”效应以及产能释放，2022H1 小分子CDMO 业务实现营收46.44 亿元，同比增长187.25%，其中临床阶段CDMO 业务实现营收9.68 亿元，同比增长16.73%；商业化阶段CDMO 业务实现营收36.76亿元，同比增长366.79%。此外，公司目前小分子CDMO 在手订单为12.45 亿美元，保证了未来业绩的高增长。

    多业务板块协同发展，新兴业务增长强势。目前，公司已布局多个业务领域，形成一站式协同发展。2022H1 公司新兴业务实现3.93 亿元，同比增长173.86%，完成新兴服务类项目476 个。其中，化学大分子业务营收同比增长210.74%，成功开发新客户超10 个，承接新项目近50 个；制剂业务营收同比增长79.41%，新承接制剂项目约100 个；临床研究业务同比增长242.02%，新签170 个项目合同，创新药合同金额占比超85%；生物大分子业务目前在手订单超2.6 亿元。

    投资建议

    我们预计，2022-2024 年归母净利润为25.09/25.51/27.26 亿元，对应PE分别为25/24/23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。