本报告导读：

    　　公司大订单持续交付，新技术及规模化效应下盈利能力提升，化学和生物大分子、制剂及临床CRO 等新业务有望打开公司第二增长曲线，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司发布半年报预告，预计22H1 营收47.91-50.58亿元，同比增长172%-187%。预计22H1 归母净利润16.44-17.43 亿元，同比增长283%-306%。单二季度来看，预计营收27.29-29.96 亿元，同比增长177%-205%，归母净利润11.45-12.44 亿元，同比增长316%-352%。考虑公司运营效率持续改善，盈利能力提升，上调22-24年EPS 预测为9.61/9.76/11.84 元(原9.25/9.70/11.79 元)，考虑板块估值中枢下移，下调目标价至374.79 元，对应 22 年PE 39X，维持增持评级。

    　　大订单保驾护航，新业务贡献增量。公司持续推进“技术驱动、市场导向、精益管理”。报告期内，大客户订单及产能逐步释放下，小分子业务爆发式增长，预计22H1 营收45.3 亿，同比增长约180%。新兴业务保持强劲增长态势，预计营收约3.6 亿，同比增长约150%。3月25 日子公司凯莱英生物引入高瓴创投、海河凯莱英基金等，大分子及CGT CDMO 等新业务有望迎来加速发展，打开第二增长曲线。

    　　规模化效应及运营能力提升下，盈利能力持续改善。公司持续推进精益运营，报告期内产能利用率及运营效率持续改善。规模化效应下，推动盈利能力提升，预计22H1 净利率约33%，相比21 年上半年24%提升明显。

    　　催化剂：订单进展超预期，化学及生物大分子等新业务快速拓展。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，商业化订单波动风险。