凯莱英发布2022 年度上半年业绩预告。公司2022 上半年预计实现营收47.91 亿元-50.58 亿元，同比增长172.18%-187.37%；实现归母净利润16.44 亿元-17.43 亿元，同比增长282.99%-305.97%；实现归母扣非净利润16.19 亿元-17.14 亿元，同比增长359.24%-386.31%。

    　　Q2 单季度， 预计实现营收27.29 亿元-29.96 亿元， 同比增长177.64%-204.83% ； 归母净利润11.45-12.44 亿元， 同比增长316.33%-352.21%； 归母扣非净利润11.33-12.28 亿元， 同比增长407.68%-450.45%。

    　　2022 年7 月14 日，前沿生物宣布与公司签订《战略合作协议》，就在研抗新冠肺炎病毒3CL 蛋白酶抑制剂FB2001（福布特韦）原料药在研发、生产、注册等方面建立战略合作关系。

    　　观点：业绩大超预期，大订单拉动盈利能力提升，新业务持续快速增长公司上半年收入增长172.18%-187.37%符合预期。由于大订单的拉动，公司整体收入呈现高增长态势。我们预计公司大订单在上半年持续交付，扣除之后上半年常规业务收入仍有25%-30%的增长，常规业务的高增长略超预期。公司上半年新兴业务板块增速150%，势头强劲。公司上半年利润282.99%-305.97%增长超预期。按中值计算，公司上半年的净利润率34.3%，Q2 净利润率高达40%以上。其中主要是大订单稳态生产之后盈利能力提升，规模效应叠加技术驱动的带动显现，同时Q2 汇率波动有一定正向影响。

    　　下半年我们预计公司依旧将维持强劲增长态势。一方面大订单稳态之后，对于产能的占用将逐步下降，可以腾出更多精力去拓展常规业务。另一方面新业务呈现超高速增长的态势。前沿生物公告与凯莱英签订《战略合作协议》，进一步体现了公司的技术能力。

    　　关于大订单，公司在2021 年11 月-2022 年2 月接连签订重大订单总额达93 亿元，小分子CDMO 服务能力实力彰显。大订单体现了公司的技术能力以及海外大药企对于公司的认可，大订单的持续确认为公司带来可观的收入和利润现金流，也会提升公司的品牌影响力，也将助力公司后续新兴业务的拓展和投入。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为25.16 亿元、26.94 亿元、32.97 亿元，同比增长分别为135.3%，7.0%、22.4%，对应PE 分别为28X，27X，22X。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：临床阶段项目下滑风险；商业化阶段项目波动风险；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险