本报告导读：

    　　公司大订单持续交付，新技术及规模化效应下盈利能力提升，化学和生物大分子、制剂及临床CRO 等新业务有望打开公司第二增长曲线，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司2022年Q1营收20.62亿元，同比增长+165.28%；归母净利润4.99 亿元，同比增长223.59%；扣非归母净利润4.86 亿元，同比增长275.76%，业绩符合预期，看好全年高增长。维持2022-2024 年EPS 预测9.25、9.70、11.79 元，维持目标价437.93 元，对应 2022 年PE 47X，维持增持评级。

    　　盈利能力持续提升。报告期内公司毛利率45.24%，同比增长2.38pct；费用率管控合理：销售费用率1.00%，同比减少1.46pct；管理费用率7.91%，同比减少4.78pct；研发费用率6.35%，同比减少4.39pct；销售净利率达24.22%，同比增加4.36pct。经营效率提升，预计由于连续流等新技术应用、规模化效应下高毛利大订单持续交付所致。

    　　小分子业务强劲增长，新兴业务有望贡献增量。2021 年公司小分子业务营收42.38 亿元，同比增长45.63%，化学大分子业务同比增长42.48%，制剂业务同比增长80.33%，临床CRO 业务同比增长83.71%，收购医普科诺，完善临床数统业务布局。21 年新兴业务合计收入近4亿元，同比增长67.43%，占比提高至8.57%。2022 年3 月25 日子公司凯莱英生物引入高瓴创投及海河凯莱英基金等战略投资，看好未来公司大分子及CGT CDMO 等新兴业务发展能力，有望迎来第二增长曲线。

    　　催化剂：订单进展超预期，化学及生物大分子等新业务快速拓展。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，商业化订单波动风险。