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    公司发布2022 年一季报

    2022Q1，公司实现营业收入20.62 亿元，同比增长165.28%；净利润4.99 亿元，同比增长223.59%；扣非净利润4.86 亿元，同比增长 275.76%；基本每股收益1.91 元，利润增速超出我们预期。

    简评

    受益于大订单，小分子业务实现高增长

    2022Q1，公司小分子业务同比增长165.9%，我们预计主要受益于在手订单大幅增长。截止2022Q1，公司在手订单总额18.98亿美元，较去年同期增长320%。公司2021 年签署的4.81 亿美金大订单在2021 年确认收入12.31 亿，2021 年和2022 年签署93亿订单有望陆续交付，奠定公司2022 年全年业绩进一步加速增长。我们认为公司拥有尖端化学合成技术，几乎可以合成制造任何小分子药物。公司连续反应技术拥有安全环保、选择性高、成本低廉等优点，同时公司长期对客户需求高质量地迅速应答，这些优势共同促进公司订单数量快速增长。

    持续产能建设，增强订单交付能力

    公司以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子、生物大分子研发生产基地。截至2021年底，公司传统批次反应釜体积近4700m3，2022 年底小分子传统批次反应釜产能计划较2021 年底增长46%，有望达到6860m3，其中2022H1 有望新增1000m3。2022Q1 末，公司固定资产达到26.1 亿元，较年初增长16%，可见新产能顺利落地。同时，公司持续加大连续性反应在各厂区的应用力度，持续优化产能管理，增强订单交付能力。

    新兴业务实现翻倍增长，“双轮驱动”战略持续发力公司大力推进新业务发展，2022Q1，新兴业务同比增长157.4%，化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO 收入增速均超过100%。公司重点布局生物大分子业务，2022 年3 月，子公司凯莱英生物引入高瓴资本等作为股东，共同出资25 亿元，推动凯莱英生物在ADC、抗体、mRNA、细胞基因治疗等生物药热门领域CDMO布局，完善新兴业务生产制造能力，公司2022 年业绩成长性强势确定。夯实小分子、进军大分子，公司将持续践行“双轮驱动”共发展战略。

    财务指标分析：毛利率显著提升，费用有所改善受益于大订单交付，公司产能利用率较高，销售毛利率达到45.2%（+2.4 ppt），销售净利率达到24.2%（+4.4ppt），较2021Q1 明显改善。业务规模高速发展，销售费用率、管理费用率以及研发费用率均明显下降，其中销售费用率1.0%（-1.5 pct）、管理费用率7.9%（-4.8 pct）、研发费用率6.3%（-4.4 pct）。财务费用率2.4%（+3.2pct），主要是由于汇率波动造成的汇兑亏损。经营性现金流净额为2.05 亿元，同比增加103.3%，主要是由于公司收入持续增长。此外，公司预付款项以及应付账款较年初分别增加96.4%、55.6%，主要是因为公司订单增多，需要积极扩产购买设备，并且购置较多原材料。

    盈利预测及投资评级

    考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计2022-2024 年收入分别为118.82 亿元、125.20 亿元、142.49 亿元，同比增速分别为156.1%、5.4%、13.8%；归母净利润分别为27.28 亿元、29.98 亿元和34.31 亿元，同比增速分别为155.2%、9.9%和14.4%，对应当前股价的PE 为28、26、23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。