事件：2022 年04 月20 日，公司发布2022 年一季报，2022 第一季度公司实现营业收入20.62 亿元，同比增长165.28%；归母净利润4.99 亿元，同比增长223.59%；扣非归母净利润4.86 亿元，同比增长275.77%。

    主业加速增长，小分子及新兴业务持续强劲。2022Q1 收入剔除汇率差异后同比增长171.64%，经调整的归属于上市公司股东净利润同比增长252.42%，增长更为强劲，均创历史新高。分业务看，2022Q1 年小分子业务同比增长165.9%，新兴业务同比增长157.4%，其中化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO 收入增速均超过100%。此外，2022Q1 毛利率月45.24%（+2.37pp），我们预计主业提速增长及盈利能力持续提升主要系：①大订单持续兑现带来规模效应凸显；②公司近年加大新兴业务投入，新兴业务有望逐步迎来收获期所致。

    产能持续扩张，固定资产、在建工程快速增长，管理能力持续优化。2022Q1 经营性现金流净额2.05 亿元，同比增长103.27%。主要系营业收入加速增长且回款良好，购买材料及支付薪酬增加等因素所致。期末存货17.08 亿元（较2021Q1 同比+113.31%）、占资产比10.42%，主要系公司销售订单增加，库存商品和在产品增加。期末固定资产26.14 亿元，同比增长63.26%，在建工程10.93 亿元，同比增长62.47%，主要系吉林、镇江产能设施加速扩张。费用率方面，销售费用2054万元（+7.31%），费用率1.00%、同比下降-1.46pp。管理费用1.63 亿元（+65.28%），费用率7.90%、同比下降4.78pp，主要系公司股权激励费用摊销稳步增加。研发费用1.31 亿元（+56.86%），费用率6.35%，同比下降4.39pp，主要系营收大幅增长所致。

    盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年公司收入116.66、119.29、121.95亿元，同比增长151.48%、2.26%、2.23%，归母净利润25.72、26.04、27.01亿元，同比增长140.58%、1.22%、3.75%。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO 领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。