签订日常经营重大合同，业绩提速可期

    　　公司11 月16 日发布公告，其与美国某大型制药公司就某小分子创新药物签订CDMO 新一批的供货合同，该合同累计总金额4.81 亿美元，合同经双方签字盖章后已正式生效。考虑该笔订单对业绩的增量贡献，我们上调盈利预测，预计21-23 年EPS 为4.14/6.85/8.18 元（前值4.08/5.60/7.47 元），同比增长40%/65%/20%。公司为全球CDMO 领先者，技术工艺优势明显且在手订单充沛，给予22 年78x PE（可比公司Wind 一致预期22 年均值为66x），调整目标价为533.93 元（前值493.10 元），维持“买入”评级。

    　　新订单于2021-2022 年集中释放，带来强势驱动本次合同累计金额为4.81 亿美元，合同供货时间为2021 年至2022 年，我们预计主要供货类型为GMP 中间体及API。关于订单确认节奏，我们预计其中20-30%的订单主要于4Q21 确认（我们推测主要为商业化的备货需求），预计对2021 全年收入同比增速的贡献约20pct。其余绝大多数的订单（我们预计超70%）有望于2022 年集中释放，预计对2022 全年收入端同比增速的贡献在50-60pct。此外，由于该小分子药物终端需求在动态变化，我们认为委托订单金额后续不排除有持续超预期的可能性。

    　　新产能快速投放，产能供给预计相对充足

    　　根据21 年中报，公司小分子CDMO 截至1H21 反应釜体积合计约3000 立方米。公司预计2H21 在天津、吉林敦化等地释放产能1390 立方米，并于22 年新增产能1500 立方米（敦化、镇江等地，我们预计大多数于1H22 释放），由此到22 年底累计产能相比1H21 或接近翻倍。因此我们预计，虽然该笔订单对产能的需求较大，但公司仍能实现较好的供货与交付，产能上短期无较大压力。此外，由于明年已有该笔订单作为重要业绩支持，公司或有更多精力拓展其它类型药物及客户的的临床及商业化项目，为后续业绩的持续稳定增长奠定基础。

    　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。