平安观点:

    新签订单金额巨大,兑现期较短: 公司公告的订单金额高达4.81 亿美元,按当前汇率折算人民币超30 亿元,接近公司2020 年全年收入水平。根据公告,该合同履行期限为2021 年至2022 年,考虑2021 年可执行时间有限,估计大部分订单将在2022 年实施,有望对公司来年业绩产生明显提升。 根据订单规模以及公告披露的信息,我们推测合同对应产品很可能是当前需求量较大的小分子抗感染药物。考虑到此类产品开发周期较短,研发、生产节奏紧迫,估计该项目盈利能力不低于常规水平。

    公司进入产能快速释放期,为订单执行提供保障: 公司自2020 年加大CAPEX 后,产能建设及落地速度加快,2021Q3 公司在建工程金额高达13.36 亿元,且其中相当一部分会在2021Q4 及2022H1 落地启用。这些新释放的产能将为公司顺利承接大额订单带来保障,最大程度减少大额订单对其他项目的影响。

    上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级:我们一如既往看好CDMO 赛道及公司的长期发展。考虑到新签订单有望为后续业绩带来较大增量,上调2021-2023 年EPS 预测至4.11、6.55、8.16 元(原4.03、5.49、7.42 元),维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期,则会影响CMO 行业的发展;2)药品的研发失败将导致项目终止,CMO 丢失对应订单;药品上市若销售若不及预期,将导致对应的CMO 订单无法实现放量;3)若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)主要客户来自欧美,订单以外币为计价单位,汇率波动会造成汇兑损益。