事件概述

    　　公司发布2021 年三季报：前三季度实现营业收入29.23 亿元，同比增长40.34%；实现归母净利润6.95 亿元，同比增长37.26%；实现扣非净利润5.96 亿元，同比增长30.58%。

    　　分析判断:

    　　业绩增长超市场预期，资本开支加速趋势明显公司前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长40.34%和37.26%，其中Q3 单季度分别实现同比增长42.34%和39.30%，公司业绩增速呈现略微加快趋势、业绩增长呈现超市场预期。

    　　若扣除汇率波动影响因素，公司前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长50.45%和37.95%，延续2021 年中报的高速增长。公司前三季度资本开支达到11.27 亿元，同比增长92.98%，以及在建工程规模达到13.36 亿元，同比增长125.08%，资本开支加速和新增产能持续投产为公司未来业绩增长奠定基础，展望未来3 年，公司业绩有望持续保持高速增长。

    　　全球小分子CDMO 行业领先者，资本开支加速和战略重视长尾客户驱动公司业绩加速

    　　公司已深耕小分子CDMO 领域20 多年，建立了拥有接近3000 名科学家及工程师的世界顶级研发平台，同时公司2020 年以来升级组建了工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大技术平台，用于各类技术的研发和储备，支撑凯莱英的CDMO+服务能力的持续提升、为公司在研管线实现持续赋能。公司2021 年上半年小分子CDMO 业务实现营业收入16.17 亿元，同比增长34.1%，其中商业化业务占比51.3%、临床阶段业务占比48.7%。展望未来3 年，考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量，以及叠加资本开支加速带来供给端加速，我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋势。

    　　新业务拓展：多元化业务布局，为公司增添想象力公司在深耕小分子CDMO 业务的基础上，快速发展化学大分子业务（寡核苷酸、多肽、脂质体等）、制剂、生物工程等业务，以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子CDMO 等业务，其中制剂业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、实现协同业务合作。2021 年上半年，公司新业务实现营业收入1.44 亿元，同比增长144.62%，其中化学大分子业务同比增长98.39%、制剂板块同比增长82.72%。

    　　展望未来，伴随着合成大分子、生物大分子、临床CRO、生物合成等业务持续布局推进，将为公司实现与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。

    　　业绩预测及投资建议

    　　公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。维持前期盈利预测，即预计公司21-23 年营收分别为43.59/60.69/82.22 亿元， EPS 分别为 4.04/5.79/7.79 元，对应2021 年10 月26 日389.48 元/股收盘价，PE 分别为96.4/67.3/50.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。