2021 年一季度收入增长63.45%，扣非归母净利润增长38.67%。2021年一季度实现收入7.77 亿元，增长63.45%，归母净利润1.54 亿元，增长42.86%，扣非归母净利润1.29 亿元，增长38.67%，符合市场预期。小分子CDMO 业务持续加大高端技术人才引进，开展核酸药物API产能建设项目。

    　　投入不超过2.24 亿元建设核酸原料药生产线。公司与关联方法尔玛制药签订合作协议，投入不超过2.24 亿元建设至少一条公斤级核酸原料药生产线，法尔玛制药负责项目建设实施全过程管理，建设工期两年，预计后续将迅速积累在化学大分子领域的经验及能力，通过核酸药物打开新的增长点。

    　　固定资产投入大幅增加，为后续项目储备产能。公司一季度CAPEX 显著增加，主要用于吉林凯莱英医药化学新建厂房及设备购置、天津凯莱英制药购买土地新建厂房及设备购置，考虑到公司20 年人员招聘增速显著高于行业，公司后续将有较多的产能投放。短期内新增产能和人员会对利润有一定影响，同时考虑到股权激励和汇兑损益的影响，剔除股权激励和汇兑损益后公司一季度归母净利润增长56%，仍然保持非常高的内生增速。

    　　预计21-23 年业绩分别为4.00 元/股、5.28 元/股、7.00 元/股。结合考虑公司作为CDMO龙头持续享受创新药产业链的高景气增长，且2020年四季度收入增速和新增员工的增速均快于行业，参考可比公司估值，我们维持公司合理价值360 元/股，对应2021 年PE 估值90 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。全球创新药研发投入增长不及预期；一级市场医药基金融资额有较大波动；人力成本上涨风险。