公司2022Q1 稳健成长，转型中大批量订单取得成效，维持“买入”评级公司2022Q1 实现营业收入15.02 亿元，YoY+15.6%，归母净利润1.57 亿元，YoY+28.2%，扣非归母净利润为1.56 亿元，YoY+40.1% 。公司克服了经营策略由技术驱动转向成本驱动、直销客户储备的两大难题，经营状况转好，盈利重回增长，我们维持2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为8.5/10.4/12.1 亿元，YoY+54.2%/22.0%/16.4%，EPS 为0.98/1.19/1.39 元，当前股价对应PE 为10.2/8.4/7.2 倍，维持“买入”评级。

    　　2022Q1 产能利用率维持高水平，有序推进珠海崇达二期与大连二期产能公司产能利用率处于淡季的高水平，整体约为85%，其中深圳崇达产能利用率为87%左右，珠海一期产能利用率70%。2022Q1 公司盈利能力进一步攀升，单季度毛利率26.9%，QoQ+1.0 pct，销售净利率11.5%，QoQ+1.3pct。其中，子公司普诺威利润增长推动少数股东权益增加，2022Q1 实现2.18 元，YoY+7.9%。展望2022Q2，公司除华东地区之外的产品出货基本没有受到疫情影响。公司积极开拓国内大客户和大批量市场，中国大陆地区的销售由2014 年的19%上升至2021 年的38%，由于国内PCB 中小企业技术水平不高，公司是业内少数具有技术领先优势的企业，能够供应高多层板、HDI 板、软硬结合板等多种产品，由于现有高端PCB 产能相对有限，公司计划2022 年扩产珠海崇达二期与大连二期。

    　　公司经营迈向新阶段，成本控制与客户拓展双管齐下公司经营迈向新阶段，成本控制与客户拓展已取得成效。成本端，公司通过产品提价、单位工段成本管控、加大拼板面积提升材料利用率等系列措施降低产品单位成本。客户拓展端，前期储备的中兴、海康威视等核心客户订单已进入大批量出货阶段。产品应用端，公司汽车PCB 业务占比有望进一步提升，目前汽车PCB板主要应用于通信娱乐系统及汽车电子系统，直接客户包括领跑汽车、安波福、比亚迪等，珠海一期后续将加大新能源汽车相关的产能储备。

    　　风险提示：原材料提价侵蚀成本、下游需求不及预期、PCB 良率不及预期。