19H1 营收同比增长2%，净利润同比下降6%，略低于预期19H1 营收18.51 亿元，同比增长2%，净利润2.65 亿元，同比减少6%。毛利率31.76%，同比下降0.92pct，净利率14.31%，同比下降1.14pct。主要由于宏观环境及贸易战等不利影响，公司营收及利润增长低于预期。

    　　其中19Q2 营收9.46 亿，同比增长1%，归母净利润1.41 亿，同比下降7%。毛利率32.37%，同比下降0.37pct，净利率14.94%，同比下降1.31pct。公司Q2 研发费用占比达6.18%，同比提升较多，是公司净利率下降的主要原因。

    　　产品线布局趋于完整，5G PCB 产品形成出货，产品结构进一步优化PCB 板业务：中大批量订单（20 平米以上）的销售面积占比达69%。公司2 季度起5G用高频高速板取得积极进展，营收同比增长200%。目前公司5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普（CommScope）、Calix 等。

    　　FPC 业务：三德冠营收5.82 亿元，同比增长18%，净利润0.76 亿元，同比增长53%，净利率达13.06%，同比+2.93pct。主要由于下游面板厂FPC 需求较好，带动盈利提升。

    　　IC 载板业务：公司于2019 年6 月收购了普诺威40%的股权，正式开启了IC 载板领域的布局。

    　　各项经营指标保持稳定，崇达江门二期建设已完成，产能逐步释放公司经营效率指标显现，销售商品收到的现金/营收为100%，应收账款周期为72 天，同比提升2 天，存货周转天数46 天，同比略有下降，各项指标显现运营状况较为良好。

    　　资产负债表指标显现，固定资产为20.67 亿，相比期初小幅提升，在建工程保持2.24亿，同比小幅下降，主要为江门崇达二期完成建设进度，产能逐步释放。

    　　管理优秀的优质公司，给予“买入”评级

    　　由于宏观环境不利因素，我们小幅下调公司盈利预测2019-2020 年实现净利润6.11/7.44亿元（原7.30/9.21 亿元），目前股价对应19-20 年 PE23x/19x，考虑公司重点客户5G订单有望于下半年释放，推动公司持续成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　PCB 行业景气度不及预期