2018 年报：2018 年崇达营业收入为36.6 亿元，同比增长17.84%；归属于上市公司股东净利润5.6 亿元，较上年同期增长26.3%，符合预期。

    2018 年盈利稳增，凸显高均价、高毛利、控费用。2018 年度，HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展，其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过50%。2018 年，崇达产品均价1200 元/平米，维持相对高位。2018 年归属于上市公司股东的净利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率维持高位以及费用率的有效控制。

    Q4 营收增速放缓至同比9%。2018Q4 单季营收8.8 亿元，同比增长9%，归母净利润1.3亿元，同比增长10%。单季营收及净利润增速较前三季度均有所下降。崇达以小批量产品见长，主要应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子和航空航天等工业领域，这些领域具有较强的抗周期性，市场需求表现相对平稳。

    高比例股权授予激励骨干员工。公司以2019 年2 月15 日为授予日，向符合条件的37 名激励对象授予224.6 万股预留的限制性股票，授予价格为7.28 元/股。以年度净利润增长率为考核目标，在授予日满1-4 年后依次解除限售10%、20%、30%、40%限售股票数量。加上2018 年首次授予的975.4 万股，合计授予1200 万股，占公司当前总股本1.44%。

    产能改造与成本控制同步，产能利用率维持高位。2018 年新增产能主要来自江门崇达二期，公司整体产能利率接近90%；江门崇达和大连崇达技改项目分别实现效益3,367 万元和1,458 万元。2019 年新增产能预计来自于江门一期、大连崇达技改项目，新厂区珠海崇达规划的合计640 万平产能分三期建设，预计将于2020 年迎来第一期投产。

    投资三德冠，布局软板业务。2018 年7 月3 日，公司公告以1.8 亿收购三德冠20%股权。三德冠成立于2003 年，面向全球客户提供挠性线路板产品，产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑和汽车等领域。

    下调盈利预测，维持买入评级。珠海新厂区预期于2020 年投产，较前次申万预期推迟一年，将2019/2020 年营收预测从56/73 亿元下调至44/61 亿元，2019/2020 年净利润预测从8.4/10.7 亿元下调至6.8/9.7 亿元，新增2021 年营收预测78 亿元，净利润预测13.0亿元。当前市值对应2019 PE 仅 20X，2019-2021 年净利润CAGR 38%，PEG=0.53，给予目标PEG=0.8，2019 年目标市值207 亿元，上升空间48%，维持买入评级。