事件

    公司2016 年实现收入7.2 亿元，净利润0.41 亿元，同比下降7%和12%。

    2017 年第一季度收入同比增长2%，净利润同比下降27%。预计2017 年上半年净利润同比下降-36%~-23%。

    处于向前装升级关键阶段，2017 年订单落地值得期待公司正处于前装升级关键阶段。根据产业调研估算，我们预计公司2016年前装收入占比在10%出头。公司自2013 年开始切入前装，考虑二~三年进入周期，2017 年相关订单落地值得期待。考虑公司所积累的良好研发实力，我们看好公司2017 年实现从后装到前装的全面升级。

    智能驾驶舱核心标的，短期投入加大打开的却是长期成长空间公司此前公布五年战略规划，布局智能驾驶舱。根据公告，“QNX 全数字仪表平台”研发2017 年12 月完成。作为智能驾驶舱的核心构成之一，我们看好其成为2018 年公司主要增长点。考虑前装对应的车型销量主要在三四季度，我们预计公司下半年收入进入高增长通道。短期利润同比下滑，我们认为主要系研发和销售等前期投入加大所致。针对智能驾驶舱等研发投入加大拖累的是短期业绩，打开的却是长期成长空间。

    维持买入评级，下调目标价至42 元

    维持预计2017-2018 年EPS 为0.67/0.92。考虑次新股估值水平大幅变化，我们下调目标价至42 元，对应2018 年45X，维持买入评级。

    风险提示：主业复苏进程不及预期，新业务落地进程不及预期