报告摘要:

    公司两化战略启动广阔市场空间

    路畅科技发布战略,未来要成为汽车信息化、智能化和智能出行解决方案供应商,同时具备为车厂提供先进的智能驾驶舱、智能座舱、智能驾驶(含高级驾驶辅助驾驶及自动驾驶)及车联网相关产品的实力。公司收购晟丰达,专注于智能驾驶舱信息集成和体验的整合,有助于公司对车机、仪表、行车记录仪、360 全景、HUD 等产品整合。未来整个汽车智能化市场有望聚焦于智能驾驶舱领域,该领域具有广阔的市场空间。

    前装车载导航渗透率低,市场潜力巨大

    公司主营收入以车载导航产品为主,现阶段,我国乘用车销量不断增长,前装车载导航的市场渗透率也在不断提升,但相对于日本及欧美发达国家市渗透率(80%和50%以上),目前国内市场不足18%的前装车载导航市场渗透率仍然处于一个较低的水平,增长潜力巨大。前装相对于后装优势明显,能够获取车辆核心数据,实现车辆远程监控、远程控制、安全监测等后装无法实现的功能,车载导航系统转向前装配置是产业今后的发展趋势。

    布局车联网,开拓车载设备新领域

    公司积极与BAT 开展合作,推出了不同种类的智能车载互联网终端,集成了车载导航、车载多媒体、智能语音控制等多种功能,具备了初级的人车智能交互功能。公司T800 系列车机已经实现了碰撞预警、车道偏移预警和限速预警提醒, 已经具备ADAS 和车联网的基础功能。

    O2O模式提供更好的服务体验,提高市场占有率

    公司是汽车电子领域O2O 模式的先行者,在电子商务和“技服佳”实体店两种渠道上构筑了深厚的根基。公司的天猫旗舰店成为线上最重要的商品展示和销售入口。目前公司拥有超过800 家线下“技服佳”商店,并在逐步从中选取一部分作为专门的O2O 体验店。线上购买渠道与线下体验相结合,提高了售后所必须的安装、升级、维护服务水平,也推动了销售渠道下沉,提高了产品的市场占有率。

    投资要点概述

    我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为8.55 亿、11.23 亿、15.69 亿,净利润分别为0.51、0.61 亿和0.86 亿,对应的EPS 分别为0.42、0.51、0.71 元。根据公司目前股价,PE 分别为102X、85X 和61X。公司前装导航业务未来三年有望高速增长,智能驾驶舱相关产品会随着市场需求增长而放量。公司的研发费用占比较高,未来在新技术突破和应用技术快速落地方面有较大优势。考虑到公司处于次新股板块,综合我们认为公司2017 年的合理估值区间为100-120 倍,对应公司2017 年合理估值为51-61.2 元,给予“强烈推荐”的评级。

    风险提示

    1)市场竞争风险;2)业绩不达预期;3)新战略发展建设不及预期。