投资要点

    　　渠道变革应对后装市场的不利变化。后装市场近年来受汽车销售增速放缓和竞争态势加剧的负面影响，总体较疲弱。公司通过销售渠道的变革，如加大4S 店的直销力度、经销商渠道下沉以及加大电商投入等，力图扭转后装收入下滑的态势。同时，加大宣传力度和售后服务，提升消费者品牌认可度。2016 年上半年公司收入下滑幅度趋缓，有望走出最困难的阶段。

    　　前装市场凭借成本优势实现进口替代，有望持续放量。国内后装企业向前装市场渗透是行业趋势，因整车厂认证周期较长，较早布局的企业有先发优势。路畅科技2012 年开始布局前装，目前已经进入丰田、吉利、众泰等国内外车厂的前装市场。2016 年上半年公司前装收入3636 万元，占整体收入近10%。随着整车厂数量的增加和适配车型的投产，公司前装收入预计会迎来高速增长。

    　　提前布局车联网领域。公司在车联网、辅助驾驶领域布局较早，目前已经有成熟的产品面世。公司已经与阿里巴巴、百度、腾讯等互联网公司合作生产集成了车联网应用的车机。同时，公司生产的路畅T800 系列ADAS系统可实现碰撞预警、车道偏移预警和限速预警提醒。

    　　盈利预测及投资建议： 随着后装业务的趋稳和前装业务占比的提升，公司业绩有望迎来拐点。我们给予2016 年至2018 年EPS 分别为0.41 元、0.56 元和0.73 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：前装业务进展低于预期。