继索菱股份后，路畅科技即将完成A 股IPO。成立于2006 年，路畅科技是一家车载导航研发、制造与销售业务。公司主要面向后装车载导航市场，营收占比96%。公司2015 年共销售60 万台车载导航产品，在中国后装市场的份额约为9%，实现营收近8 亿元，归属母公司净利润近5000 万元，与索菱股份的业务规模基本一致。

    　　后装导航需求受压，但前装市场需求维持强劲。智能手机的普及、前装车载导航渗透率提高，都令后装需求出现下滑，这也反映在2015年公司财报上，营收下滑21%，净利润下滑48%。与此同时，2015 年与2016 年上半年，前装导航市场销量分别为371 和228 万台，同比成长35%与37%，渗透率从2014 年的14%提高至2016 年上半年的21%。

    　　未来看点在于进军前装车载导航市场。公司拟投资4.8 亿元，含募投净额1.6 亿元，用以100 万台产能建设、营销平台服务项目和研发中心的建设。我们认为公司未来的看点主要在于进军前装车载导航市场，从营收占比来看，2016 年上半年公司前装车载导航占比已从2013-14年的1%，提高至10%，客户包含吉利集团、江西蓝途、黄海汽车、众泰汽车、奇瑞汽车，仍以自主品牌为主。

    　　盈利预测与估值。据上市招股书的资料，公司预计2016 年全年营收同比变动为0——10%，扣非后的净利润同比变动亦为0——10%。参考索菱股份2016-17 年预期市盈率分别为77 倍与53 倍，路畅科技的合理股价应在20——25 元。

    　　投资风险：车市整体销售不振，影响前装车机需求；受智能手机侵蚀，后装车机市场萎缩；价格竞争白热化，拖累平均单价和毛利率；出口业务受国外不利政治环境影响，继续下滑；研发费用与新产能投放折旧费用高企，拖累利润率。