事项：

    　　恩捷股份发布2025 年第三季度报告：公司前三季度实现营收95.43 亿元，同比+27.9%，归母净利润-0.86 亿元，同比-119.5%，同比转亏；扣非后净利润-0.84 亿元，同比-120.2%，同比转亏。

    　　其中25Q3 实现营收37.80 亿元，同比+41.0%，环比+24.6%；归母净利润0.07亿元，同比-95.6%，环比扭亏为盈；扣非后净利润0.10 亿元，同比-93.5%，环比扭亏为盈。

    　　评论：

    　　海外基地逐步推进，具备先发优势。公司是中国锂电产业链中最早出海布局产能建设的企业之一，目前匈牙利一期4 亿平的产能已经全面投产，美国工厂7亿平涂覆膜项目也在持续推进中。公司提前在海外对锂电市场布局和运营，在将来业务扩张中有显著的先发优势。随着公司全球供应链的逐步完善，将来能够更好的占领全球市场。

    　　固态电池提前布局，进展顺利。在半固态电池隔膜方面，公司子公司江苏三合已经能够量产供应半固态电池隔膜。在全固态电池材料方面，公司子公司湖南恩捷持续推进高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品的技术研发和产业布局，其中高纯硫化锂产品的中试线已经搭建完成，固态电解质10 吨级产线已经投产，这意味着公司在固态电池领域已取得了阶段性进展。

    　　投资建议：公司25Q3 利润环比扭亏为盈，基本面反转在即，2025 年全年虽然承压，但全球电池需求仍有较大增长潜力，公司积极布局海外产能和客户，未来业绩仍有较大成长空间。我们调整2025-2027 年归母净利润预测分别为0.93/14.70/20.09 亿元（2025-2026 年前值10.86/17.39 亿元），当前市值对应PE分别为496/31/23 倍。参考可比公司估值，给予公司2026 年38xPE，对应目标价57.71 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业内部竞争加剧风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场不及预期、原材料价格波动风险等。