业绩简评
8 月28 日,公司公告2024 年半年度业绩,1)1H24 实现收入47.8亿元,YoY-14%;扣非利润2.6 亿元,YoY-81%;2)单Q2,实现收入24.6 亿元,YoY/QoQ-18%/+6%;扣非利润1.1 亿元,YoY/QoQ-85%/-26%。
经营分析
1、短期利润承压,价格临近触底。
量:1H24 公司预计出货27.5 亿平(Q1、Q2 分别12.5、15 亿平),YoY+28%(Q2 环增20%)。出货保持高增。当前月度排产保持在6 亿平+,8、9 月小幅上修,24 年目标出货65-70 亿平,YoY 有望+40%。
价:隔膜价格主要降幅集中在H1,Q3 幅度收窄(7、8 月份价格稳定)。
利:2Q24 公司单平扣非利润约0.14 元/平,QoQ-35%,测算考虑Q2计入铝塑膜&干法膜亏损、咨询费、股权激励费用,以及少数股东权益等。盈利短期压力较大,主要系行业价格下行&费用支出增加。
2、海外进展顺利,迎新一轮周期。
公司美国项目进展顺利,预计2024 年底完成送样认证。匈牙利一期已投产,H2 进入认证量产阶段。匈牙利工厂客户包括ACC、T 等欧洲定点项目,美国工厂供应本土客户如松下等。
盈利预测、估值与评级
我们将“2024 年产能利用率触底”修正为“2024 年产能利用率逐季度提升”,按照电池投资时钟,对应板块是系统性行情。隔膜仍为锂电材料壁垒、格局较优环节之一。公司为全球隔膜龙头,预计24、25 年归母净利分别10、16 亿元。维持“增持”评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。