公司公告：2022 年公司实现营收、归母、扣非净利润约125.9、40、38.4 亿元，分别同比增长57.7%、47.2%、49.58%。其中Q4 实现营收、归母、扣非净利润分别约33.1、7.74、7.28 亿元，分别同比增长25.27%、减少19.51%、22.46%。

    　　Q4 业绩符合预期。公司Q4 归母、扣非净利润分别环比下滑36%、38%，环比出现下滑主要系：1、财务费用大幅增长，Q4 财务费用约1.65 亿元，环比增长1.3 亿元。2、能源价格上涨导致成本略有上涨。3、部分产品边角料未形成收入，影响利润。4、计提海外建厂咨询费用。整体上看，业绩符合预期。

    　　下游需求扰动短期影响排产、盈利。公司2022 年预计出货47 亿平，单平盈利约0.83 元，同比持平，其中预计22Q4 隔膜出货近12 亿平，环比略有下滑，主要系下游客户在年底出现减产，部分产品的收入确认可能延迟，但整体上出货符合预期。预计22Q4 公司单平净利润约0.63 元，单平利润出现下滑主要系，1、下游需求出现持续波动，部分收入未完全确认。2、Q4 财务费用由于银行贷款影响短期出现大幅上涨，影响利润。3、Q4 能源成本上涨。

    　　无惧挑战，领先优势将维持。公司在锂电隔膜领域仍将维持领先优势。公司隔膜产能规模仍领先行业，已在上海、珠海、无锡、江西、苏州、重庆等地布局隔膜生产基地，截止2022 年底产能已达 70 亿平方米，预计2023 年将达到100 亿平，预计2023 年将实现出货65-70 亿平，同比增长40-50%。同时公司与Celgard 的干法隔膜厂也将在2023 年投产，在储能领域将实现较大突破。

    　　盈利能力有望维持。锂电中游材料价格在22-23 年出现较大幅度下滑，而隔膜价格表现坚挺，预计在23 年可能出现小幅下滑，但公司通过产能快速释放带来的成本摊销、在线涂覆产能释放带来的降本增效、以及涂覆比例的持续增长，预计公司2023 年同类型产品单位盈利仍将保持稳定。

    　　投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2023 年归母净利润55 亿元。

    　　风险提示：产能扩张不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。