事件：恩捷股份发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入92.80亿元，同比增长73.81%；归母净利润32.26亿元，同比增长83.77%；扣非后归母净利润31.12亿元，同比增长91.11%。第三季度实现营业收入35.23亿元，同比增长81.12%；归母净利润12.06亿元，同比增长71.05%；扣非后归母净利润11.71亿元，同比增长81.66%。

    点评：

    2022Q3盈利同比保持高增长，环比稳增长。全球新能源汽车及储能产业快速发展，拉动锂电池隔膜需求增长。公司是全球锂电池隔膜行业龙头，进入国内外主流锂电池企业的供应链体系，订单充足。报告期内公司锂电池隔膜产线的产能逐步释放，隔膜产品收入大幅增长，驱动公司的业绩同比大幅增长。前三季度实现营收92.80亿元，同比增长73.81%，实现归母净利润32.26亿元，同比增长83.77%。公司通过精细化管理和成本控制带来盈利能力提升。前三季度毛利率为49.66%，同比提升1.38pct，期间费用率为8.61%，同比下降2.71pct，净利率为36.67%，同比提升1.97pct。第三季度业绩同比保持高增长，环比稳增长。2022Q3实现营收35.23亿元，同比增长81.12%，环比增长11.35%，实现归母净利润12.06亿元，同比增长71.05%，环比增长9.27%。Q3盈利能力小幅下滑，毛利率为49.06%，同比下降0.91pct，环比下降2.17pct；净利率为36.18%，同比下降2.13pct，环比下降0.48pct。

    行业供需紧平衡，公司产能持续释放凸显规模优势，有助于巩固全球龙头地位。公司在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆、常州、荆门、厦门等地布局隔膜生产基地，产能规模达50亿平方米。海外方面，公司已在匈牙利建设首个海外锂电池湿法隔膜生产基地，2022年上半年启动美国基地项目，将分别形成4亿平方米和约10-12亿平方米的本地化供应能力。此外，公司已启动干法隔膜生产基地项目布局储能市场；开启江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目加强布局软包电池领域，丰富产品线。当前隔膜行业供需紧平衡，产品价格稳定，随着公司产能持续释放，规模优势有助于公司巩固全球龙头地位。

    投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2022-2024年EPS分别为5.41元、8.07元、11.36元，对应PE分别为29倍、19倍、14倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示。全球新能源汽车或储能需求不及预期风险；产品价格下行风险；产能扩产不及预期风险；产品升级或新技术替代风险；市场竞争加剧风险等。