事件:公司预计22Q3 归母净利润11.9-12.3 亿,同比增长69-74%,环比增长8%-11%;扣非归母净利润11.7-12.2 亿,同比增长81-89%,环比增长10%-15%;

    出货量:预计Q3 出货12-13 亿平,环比提升5-10%;

    单平净利:按Q3 中位数12.1 亿并扣除传统业务及股权激励费用的影响,预计公司Q3 隔膜业务单平净利0.9-1.0 亿元,环比继续提升,主要系涂覆比例超过40%,符合预期;

    产能:新产能不断释放,预计今年四季度显著放量,年底产能将达70-80 亿平;

    海外:前瞻布局,欧洲匈牙利工厂正在按计划建设中,并规划美国俄亥俄州工厂;

    干法&铝塑膜:大客户验证顺利,预计23 年起量;

    投资建议:考虑到公司为全球最大的湿法隔膜生产商,集规模、技术、人才、客户、设备等优势于一体的行业龙头企业,我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为50.36/70.33/94.74 亿元,当前市值对应PE 分别为31/22/17 倍。参考可比公司估值,给予2023 年35x PE,对应目标价275.84 元,维持“强推”评级。

    风险因素:终端需求不及预期,上游原材料价格波动等。