公司公告：2022 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润57.56、20.2、19.41亿元，分别同比增长69.62%，92.32%、97.3%。其中Q2 实现营收、归母、扣非净利润31.64、11.04、10.63 亿元，同比增长62.21%、78.61%、83.58%。

    　　Q2 业绩符合预期。公司Q2 归母、扣非净利润分别环比增长20.6%、21%，若加回Q1 奖金计提，及Q2 股权激励费用，环比略有增长，符合预期。公司上半年毛利率为50%，同比增长2.71 个百分点。其中Q2 毛利率达到 51.23%，同比增加4.81 个百分点，环比增加2.69 个百分点，毛利率维持高增长。

    　　出货继续增长，保持强劲的盈利能力。预计2022Q2 隔膜出货近12 亿平，同比增长82%，环比增长10%。二季度上海全域静态管理，但公司凭借有效的闭环生产管理，疫情对公司的影响主要还是在发货端，并未对生产造成太大影响，综合来看出货略超预期。预计22Q2 公司单平净利润约0.9-0.95 元，加回Q1 奖金计提后环比保持稳定。2021 年以来单平利润持续提升主要系出货价保持稳定，同时出货量快速成长摊薄固定成本，此外涂覆比例提升至30%以上，继续提升。

    　　将继续快速成长。2021 年底公司已经形成50 亿平年产能，今年产能也在加速投放，国内5 大生产基地以及海外产能都在加速布局。到今年年底预计产能将达到70-80 亿平，且随着产能持续投放以及产能效率提升，预计2022、2023 年公司出货将达50、75 亿平。此外，公司与宁德签订2022 年供货协议，供应金额约51.78 亿元，根据宁德在公司出货占比推算，预计涂覆比例快速提升，出货单价也可能有所增长。

    　　投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023 年归母净利润52、74 亿元，调整至228-240 元目标价。

    　　风险提示：产能扩张不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。