事件：公司发布2022 年半年度报告，22 年H1 公司实现营业收入57.56 亿元，同比+69.6%；实现归母净利润20.20 亿元，同比+92.3%。其中，22 年Q2 实现营业收入31.64 亿元，同比+62.2%，环比+22.1%；实现归母净利润11.04 亿元，同比+78.6%，环比+20.6%。

    　　盈利能力持续提升，费用端整体下降。22H1 公司毛利率、净利率水平上升明显，毛利率高达50.0%，净利率提升至37.0%，均为历史最高水平。同时，公司费用控制能力增强，销售费用率为0.6%，同比下降0.5pct，管理费用率为2.9%，同比下降0.3pct，财务费用率为0.2%，同比下降2.3pct。

    　　公司研发投入增加，专利申请取得较快进展。2022H1公司研发费用2.62亿元，同比增加54.2%，占营业总收入的4.6%。同时，公司锂电池隔膜研发团队在生产效率提升、公司锂电池隔膜产品品质提升以及新产品开发方面已取得了一系列成果。截至到2022H1，公司现行有效的专利共有502项，其中包含国际专利14项。

    　　公司产能规模快速扩张，隔膜出货量全球领先。公司加快各项工程的规划和建设，2022H1在建工程账面余额达到27亿元，公司隔膜产能排名全球第一，预计2022年底将实现超过100亿平方米的隔膜产能。隔膜产能的扩张推动了公司隔膜出货量的快速增加，2022H1公司湿法隔膜出货量产过了22亿平方米，国内出货量占比超过40%，公司作为湿法隔膜领域行业的龙头企业，技术成本优势明显，竞争优势有望长期维持。

    　　投资建议：预计公司22-24 年归母净利润49.12/71.58/98.29 亿元，同比+80.8%/+45.7%/+37.3%，EPS 为5.50/8.02/11.01 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。