业绩简评

    　　2022 年8 月31 日公司公告半年报：1H22，公司实现营收57.6 亿元，YoY+69.6%，实现归母净利20.2 亿元，YoY+92.3%，实现扣非净利19.4 亿元，YoY+97.3%。单Q2， 公司实现归母净利11 亿元，YoY+78.6%，QoQ+20.5%，实现扣非净利10.6 亿元，YoY+83.6%，QoQ+21.1%。

    　　经营分析

    　　1H22&2Q22 业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量：二季度出货预计11.5 亿平，环比+9.5%（4、5 月份大客户订单波动影响出货，Q3 已恢复满产满销）。2）利：扣除0.25 亿元左右传统业务净利，加回少数股东损益，1H22 隔膜单平净利预计在0.95-0.97 元/平以上，下半年涂覆+出口比例提升，单平净利有望保持在1 元/平以上。

    　　下半年排产&业绩：目前公司单月排产在4.2 亿平左右，9 月起排产预计提升至近5 亿平，三季度出货有望达13 亿平，环比保持提升；下半年海外客户项目启动（如松下项目Q3 释放），北美大客户下半年订单增速较上半年提升，22 年全年出货有望达50 亿平以上。

    　　涂覆&出口情况：公司目前在线涂覆产线12 条，22 年底预计达34 条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比22 年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至25%-30%以上），23/24 年目标在50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在20%-30%，22 年底预计在30%以上，23-24 年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24 年预计保持在1.1-1.2 元/平以上。

    　　投资建议

    　　电动汽车行业景气度持续超预期，公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，其远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强；公司新产品增长曲线开始体现，布局铝塑膜、无菌包装膜等，有望复制其隔膜业务，成长空间广阔。22-23 年归母净利润分别预计在52、84 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险，公司产能扩产不及预期。