事件说明。7 月13 日公司发布半年度业绩预告，22H1 预计实现归母净利润20.0-20.8 亿元，同增90-98%，扣非归母净利润19.4-20.2 亿元，同增97-105%。

    二季度业绩维持高增长。根据测算，Q2 归母净利润中值11.2 亿元，环增2.1 亿元，扣非归母净利润中值11.0 亿元，环增2.2 亿元。量利拆分：公司二季度生产未受疫情影响，根据排产推测，Q2 出货超12 亿平，环比增长10%；单平净利0.9-1 元/平，环比基本持平。

    展望全年。全球来看隔膜供需关系短期内依旧紧张。量：下半年公司产线打满，预计10 亿平新增产能释放，公司全年出货50 亿平。利：1.海外出货占比提升，全年目标占比30%；2.涂覆占总出货量50%，新增在线涂覆产线二十多条，进一步实现降本增效。

    公司远期规划明确。往后看：1.公司目前已接入海外大客户，大圆柱对隔膜的性能要求更高，因此售价及单平净利更高，随大圆柱电池放量，公司业绩受益；2.国产自研设备稳步推进，预计明年部分产线投产，自研设备的更替将有效降低固定成本的支出；3.公司25 年远期规划不变，全球市占率达50%，龙头地位稳固。

    投资建议：我们预计公司22-24 年实现营收130.96、184.80、237.82 亿元，同比增速分别为64.1%、41.1%和28.7%，实现归母净利润47.14、68.08、89.73 亿元，同比增速分别为73.4%、44.4%、31.8%，2022 年7 月12 日股价对应22-24 年市盈率分别为44、30、23 倍，考虑公司是全球隔膜龙头，基本面稳定，产能扩张速度稳定，我们维持“推荐“评级。

    风险提示：产能扩张不及预期，下游新能源车销量不及预期。