锂电池湿法隔膜行业龙头，未来增长可期

    隔膜市场需求旺盛，公司加速产能扩张： 隔膜作为锂电池的重要组成部分之一，受益于全球新能源汽车及储能市场的高增长，隔膜市场规模未来五年复合增长率有望超40%。公司自2018 年进军锂电池隔膜领域，隔膜业务发展迅速，截至2021 年底公司已在上海、无锡、江西、珠海、苏州等地布局隔膜生产基地，产能规模达50 亿平米，出货量超30 亿平米。作为目前行业内生产规模最大的锂电池隔膜供应商，公司持续扩张国内外产能布局，预计2022/2023 年公司产能将达到70/100 亿平米，随着新增产能不断释放有望持续提升全球市场份额。

    公司隔膜产品品质优异，积极开拓国内外市场： 公司锂电池隔膜产品品质稳定，覆盖产品品类丰富超110 种，能够满足客户定制化、多元化需求。

    公司凭借自身产品、技术、成本等竞争优势，积极扩展海内外市场，目前已经成功进入全球主流电池厂商的供应链，与国内外锂电池生产商都建立了良好的合作关系，例如松下、三星、LGES、宁德时代、比亚迪、国轩、赋能、力神等。2021 年，公司宣布与亿纬锂能、宁德时代等合资建厂，与海内外客户签订长期供货协议，提前锁定下游需求，增强市场竞争力。

    拥有自主核心技术工艺，具有一定的成本优势：隔膜行业竞争激烈，生产设备门槛较高，公司与日本制钢所深度合作，依托技术优势持续改造设备、优化工艺来提升单线产出效率，降低成本提升产品综合竞争力。公司掌握并产线规模化应用在线涂布技术，并大力研发国产化设备，未来有望进一步扩大在隔膜领域的优势。

    进一步完善产品布局，目标价260 元，首次覆盖给予买入评级：公司将加大消费类隔膜产能供应，积极开拓储能电池市场，进军铝塑膜项目，与合作伙伴合作开发涂层隔膜及特种定制涂层隔膜项目，布局半固态及固态电池领域，进一步丰富公司产品线。公司以隔膜为基础，逐渐加强在新能源材料产业链的布局，有利于增强公司在新能源产业的行业地位及持续发展能力。综上，预测公司2022-2024 年的归属于母公司的净利润分别为46/64/89亿元。根据同类公司的估值情况，给予公司目标价为260 元，对应2022 年的50 倍PE，较现价有20.3%的上涨空间，故给予买入评级。

    风险因素：新能源车销量不及预期、产能建设风险、行业竞争加剧、固态电池的应用