结论与建议：

    公司公布2021 年年报,实现营业收入79.8 亿元，YOY+86%,归母净利润27.2亿元，YOY+143.6%（扣非后净利润25.67 亿元，YOY+159.2%）,折合EPS 为3.06 元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。

    公司是锂电隔膜行业的龙头企业，具备快速扩产的能力，并与下游大客户建立了紧密的关系；随着锂电隔膜需求的快速增长，未来2-3 年隔膜产品都将处于供不应求的状态，公司的营收规模将保持快速扩张且保持较好的盈利能力。我们预计公司2022 和2023 年实现净利润45.6 亿元和66.9 亿元，同比增长67.8%和46.8%，EPS 分别为5.1 元和7.5 元，当前股价对应2022 和2023年PE 分别为37.4 倍和25.4 倍，给予买进建议。

    公司全年业绩快速增长，毛利率大幅提升：公司公布2021 年年报,实现营业收入79.8 亿元，YOY+86.4%,归母净利润27.2 亿元，YOY+143.6%（扣非后净利润25.7 亿元，YOY+159.2%）,折合EPS 为3.06 元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q4 实现营收26.4 亿元，YOY+55.3%，归母净利润9.62 亿元，YOY+103.8%（扣非后净利润9.4 亿元，YOY+117.8%）,折合EPS 为1.09 元。

    报告期公司业绩大幅增长，主要得益于2021 年新能源汽车行业进入高速发展期，使得锂电隔膜需求量快速增长，公司全年出货量超过30 亿平，YOY+131%。报告期内，公司的湿法隔膜国内市占率达58%，同比提升7个百分点，全球市占率达31%。公司净利润增速快于营收增速，主要原因是1）由于产品供不应求，公司保持较好的议价能力，并且通过扩大生产规模实现快速降本，使得公司报告期毛利率达49.9%，同比提高7.2个百分点，其中Q4 毛利率环比Q3 增加2.4 个百分点。2）报告期公司费控能力优秀，随着规模扩张，各项费用率均明显下降，录得管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为2.71%、0.93%和1.92%，同比分别下降0.93pct、0.39pct 和2.49pct。

    公司一季报业绩符合预期，全年出货量预计增长超50%：公司发布一季度业绩预告，Q1 实现归母净利润8.65~9.5 亿元，YOY+100.2%~119.9%；扣非后净利润8.35 亿元~9.2 亿元，YOY+106.2%~127.2%。折合EPS 为0.96元~1.06 元，公司业绩基本符合预期。一季度公司业绩保持快速增长，显示了隔膜产品旺盛的需求，Q1 公司出货量约11 亿平，超过21 年出货量的1/3。

    截至2021 年底，公司已投产隔膜产线规模达50 亿平，今年预计还将新投产25 条产线。随着产能爬坡，公司全年隔膜出货量预计达45-50 亿平，较21 年有50%以上的增长。为了实现快速发展，公司已与下游大客户开展紧密合作，如与宁德时代和亿纬锂能合资建设隔膜项目，与中创新航等签订保供协议；同时，公司积极拓展海外市场，实现本地化供应能力，匈牙利项目在今年开始逐步投产，明年有望全部投产，形成4 亿平湿法隔膜产能。

    盈利预期：我们预计公司2022 和2023 年实现净利润45.6 亿元和66.9 亿元，同比增长67.8%和46.8%，EPS 分别为5.1 元和7.5 元，当前股价对应2022 和2023 年PE 分别为37.4 倍和25.4 倍，给予买进建议。