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恩捷股份(002812)机构评级研报股票分析报告

 
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恩捷股份(002812)公告点评:股权激励方案落地 长期增长确定

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-01-26  查股网机构评级研报

  2022 年股权激励方案落地,利于公司长期发展。公司拟实施2022 年股权激励计划,计划授予317 万股,占总股本0.36%,其中股票期权158.5万份,限制性股票158.5 万股,合计对应当前市值8.5 亿元,授予董秘及中层、核心技术骨干1012 人,激励力度大,其中授予的股票期权自授予登记完成之日起满12 个月后可以开始行权,行权价格为265.36 元/股(1 月24 日收盘价的99%),公司需在股东大会审议通过后60 日内授予限制性股票并完成公告、登记,限制性股票授予价格为64.48 元/股(回购均价的50%,1 月24 日收盘价的24%)。

      采取收入考核模式,继2017 年再颁布股权激励计划,利于公司长期发展。本激励计划以2021 年营业收入为基数,2022-2024 年营业收入增长率分别不低于150%/180%/210%为业绩考核目标,对应2022 年营收同比增速不低于50%。

      新增2022-2025 年费用,2022 年需摊销约1.99 亿元。假设公司2022 年2 月底授予限制性股票及股票期权,据公司测算,2022-2025 年分别需分摊1.99/1.21/0.49/0.07 元,将在经常性损益中列支。

      在手订单充裕,公司龙头地位稳固,高增确定性强。公司深度绑定国内外大客户,此前公司与中航签订2022 年25 亿元保供协议,按照100%涂覆膜测算,我们预计对应10 亿平左右保供量,与宁德签订2022 年51.78 亿元保供协议(预付8.5 亿元),与海外某大型车企签订2022-2024年16.5 亿平(2025 年后9 亿平/年)合同,与Ultium Cells 签订2021-2024 年2.58 亿美元合同,与LG 签订2019-2024 年6.17 亿美元合同;按隔膜均价测算,公司已公告2022 年在手订单我们预计超40 亿平,且长期合同居多,公司龙头地位进一步体现。我们预计2022 年公司出货55 亿平+,同比增长80%+,且有进一步超市场预期可能,分客户看,2022 年宁德时代我们预计翻倍以上增长,LG、海外某车企增量亦明显,我们预计2022 年海外占比25-30%,公司盈利有望进一步提升。

      保供订单进一步验证行业供不应求,公司量利齐升。公司2021 年年底单月排产近4 亿平,2022 年新增25 条线,全年出货上修至55 亿平左右,同增80%+。盈利方面,2022 年供需紧张情况下部分客户涨价,叠加公司在线涂覆落地,涂覆比例提升,产品结构优化,单平利润有望进一步提升。

      盈利预测与投资评级:考虑公司产能落地加速,我们预计公司2021-2023归母净利27.06/50.06/70.34 亿元,同比增长143%/85%/41%,对应PE 值分别为88/48/34X,给予2022 年60xPE,对应目标价336.6 元。维持“买入”评级。

      风险提示:电动车销量不及预期

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