公司公告： 2021 年公司预计归上净利润26.6-27.6 亿元，同比增长138-147%，扣非净利润25.6-26.6 亿元，同比增长158-168%。其中Q4 归上净利润9.05-10.05 亿元，同比增长92-113%，扣非净利润9.29-10.29 亿元，同比增长115-139%。

    业绩略超预期。公司2021 年业绩持续高增长，同时Q4 环比持续增长，业绩超出市场预期，主要系产能效率持续挖潜带动动力电池隔膜出货持续高增长，同时盈利能力环比提升。

    出货大增。预计2021 年公司隔膜出货31 亿平，同比增长150%，其中Q4出货10.7 亿平，同比增长128%，环比增长30%+。单纯考虑动力业务，估算2021 年出货26.6 亿平，同比增长184%，其中Q4 出货9.7 亿平，同比增长153%，环比增长近40%。

    盈利能力环比21Q3 提升。估算2021 年传统业务业绩约1 亿元，按照业绩预告中值推算隔膜业务归属上市公司业绩约26 亿元，单平利润约0.83 元。其中Q4 约0.91 元，环比增长约7%。单平利润提升主要系出货量快速成长摊薄固定成本，同时涂覆比例提升至30%以上。

    保持强劲增长。2021 年12 月公司已经形成50 亿平年产能，随着产能持续投放以及产能效率提升，预计2022、2023 年公司出货将达55、75 亿平。此外，公司与宁德签订2022 年供货协议，供应金额约51.78 亿元，根据宁德在公司出货占比推算，预计涂覆比例快速提升，出货单价也可能有所增长。

    投资建议。维持“强烈推荐-A”投资评级，维持目标价为360-380 元。

    风险提示：产能扩张不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。