事件：公司发布2021年三季报，三季度实现营业收入19.75亿元，同比增长73.1%，环比增长1.2%，实现归母净利润7.01亿元,同比增长117.5%，环比增长13.3%。前三季度公司累计实现营业收入53.68亿元，同比增长108%；实现归母净利润17.51亿元，同比增长172.1%。业绩基本符合预期。

    　　出货量保持稳定增长，在线涂覆保持稳定占比。根据行业排产数据情况，预计21Q3恩捷隔膜出货量约8亿平米，其中在线涂覆比例与上半年持平，为30%左右。目前公司7条在线涂覆产线保持正常生产，预计今年底释放到10条，明后年将分别达到34/56条。

    　　规模效应提升盈利水平，单平净利保持稳定且略有增长。公司三季度整体毛利率为50.7%，环比提升4.29PCT；净利率达到37.5%，环比提升4.1PCT。盈利水平提升与公司规模效应提升有直接关系。预计公司三季度隔膜单平净利接近0.9元，维持较高水平，且较二季度略有增长。

    　　限电对公司影响较小，原材料及能源涨价因素基本被公司消化。隔膜生产制造非高能耗环节，受限电影响较小；且公司在各地均为保供对象，基本没有出现停产状况。但今年来公司部分原材料及能源成本有所上升，公司通过内部增效降本的方式成功消化吸收，继续保持高盈利水平。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润为25.3/41.2/58.0亿元，同比增长126.8%/62.9%/40.8%，对应EPS为2.83/4.62/6.50元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期， 产能扩张不及预期，价格下降超预期。