21 年前三季度盈利17.51 亿元，业绩位于预告中值公司21Q1-Q3 实现营收53.68 亿元，同比+108%；对应Q3 营收19.75亿元，环比+1%。21Q1-Q3 公司实现归母净利润17.51 亿元，同比+172%，对应Q3 归母净利润7.01 亿元，环比+13%。21Q3 公司毛利率为50.71%，环比+4.29pct；净利率为37.49%，环比+4.11pct。动力电池出货量高增带动隔膜需求，公司产能利用率持续爬坡，规模采购、涂覆上量、产品涨价等推动盈利能力维持高位。

    　　隔膜出货稳增长，盈利能力维持高位

    　　21Q3 国内动力电池出货环比+35%，下游需求持续旺盛。公司与LG、宁德时代等客户密切合作，出货量高速增长。公司主要基地位于上海、珠海等地，受双控和限电影响较小。我们预计21Q3 公司隔膜出货有望达8 亿平以上，环比增长近20%。伴随三季度开始隔膜产品逐步提价和上游原材料价格维稳，我们预计公司21Q3 隔膜单平净利在0.85元左右，环比基本持平。公司在线涂覆产能下半年有望持续放量，一体化技术提升良率和效率，海外产品出口增多等保持公司高盈利。

    　　看两年隔膜供需持续紧平衡，公司扩产加码夯实龙头地位全球主流隔膜设备商整体产能有限，设备购买交付和调试需要至少二年时间，隔膜设备供应显著影响隔膜扩产。恩捷锁定日本制钢所设备产能，与东芝等密切接触，自研设备突破扩产瓶颈。按照当前隔膜扩产节奏，预计未来2 年隔膜有望紧平衡，预计公司未来三年每年新增超25 条生产线，扩产持续加码夯实全球龙头地位。

    　　风险提示：锂电池需求不达预期；成本下降低于预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级公司隔膜出货环比稳增长，规模效应、产能利用率提升降低成本，隔膜涨价增厚盈利。我们看好公司作为隔膜龙头的优势地位，维持原有盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润24.5/43.5/60.4 亿元，同比增长119%/78%/39%，对应21-23 年EPS 分别为2.74/4.87/6.77，当前股价对应21-23 年PE 分别为105/59/43 倍，维持“增持”评级。