投资要点

    公司预计2021Q3 归母净利润6.5-7.4 亿元，环比增长5%-20%，基本符合市场预期。公司预计2021 年Q1-Q3 归母净利润17-17.9 亿元，同比增长164%-178%，其中Q3 归母净利润6.5-7.4 亿元，同比增长102%—130%，环比增长5%-20%。随着公司持续开拓海内外市场，湿法锂电池隔离膜的产量和销量持续稳定增长，竞争优势不断巩固。

    2021Q3 公司隔膜出货环比增长15%左右，单平盈利环比提升。我们预计公司2021Q3 隔膜生产8.4 亿平左右，环比增长25-30%，10 月单月排产近3 亿平，产能爬坡顺利。Q2 实际确认7 亿平左右，考虑到公司为Q4 备货等需求，我们预计Q3 隔膜实际确认收入8 亿平+，环比+15%左右。我们预计Q3 隔膜单平利润0.85 元/平左右，环比提升5%左右，主要受益于涂覆比例的提升及客户结构的改善，其余子公司东航光电、纽米科技逐步开始放量，公司量利齐升，符合预期。Q3 公司传统业务预计贡献3 亿+收入，净利润0.3 亿+，环比基本持平。

    公司加速产能布局，排产持续向上，限电影响较小，2022 年维持高增速。公司单月排产近3 亿平，Q4 随着产能落地排产持续向上，公司满产满销，且由于隔膜行业非高能耗产业，限电10 月对公司产能没有影响。2021Q1-Q3 我们预计公司出货接近20 亿平，公司全年出货有望达28 亿平+，同比翻番以上。分客户来看，2021 全年我们预计LG 贡献3亿平左右需求，三星及松下我们预计贡献1-2 亿平需求，海外客户我们预计合计出货5 亿平，消费类产品出货量5 亿平，其余为国内动力类产品，宁德时代我们预计贡献主要增量。2022 年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，公司产能扩张速度领先，我们预计2022 年年底母卷产能有望达65 亿平左右，全年出货我们预计达45 亿平+，同比60%+。

    2022 年行业供给紧张，景气度进一步提升，公司产能扩张领先。公司锁定设备供应商日本制钢所产能，每年对应25-30 条线产能扩张，产能扩张提速，扩张速度领先同行。2022 年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，我们预计2022 年全行业隔膜有效产能134 亿平，需求128 亿平，对用产能利用率维持95%，恩捷产能扩张领先，我们预计出货45亿平+，同比60%+，叠加供需紧张情况下部分客户涨价，公司涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步提升。

    盈利预测与投资评级：考虑到下游景气度持续，公司龙头地位稳固，我们维持预计2021-2023 年归母净利25.1/43.9/60.8亿元，同增125/75/39%，对应PE 为90x/51x/37x，我们继续给予2022 年70xPE，对应目标价344元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策及销量不及预期