事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入33.94亿元，同比增长135.6%，实现归母净利润10.5亿元，同比增长226.8%。单季度看，21Q2公司实现营业收入19.51亿元，同比增长119.7%，环比增长35.2%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长237.5%，环比增长43.0%。业绩符合预期。

    　　湿法隔膜出货量稳定增长，恩捷市占率优势巨大。21H1恩捷湿法隔膜出货量超12亿平，市场占有率55.4%，同比提升22.5pct。公司市占率快速提升，一方面受益于苏州捷力、纽米科技并表的积极影响，另一方面，公司通过提高车速、拓展幅宽，有效提升生产效率。

    　　设备厂积极配合公司快速扩张。公司今年底预计有效产线60条，在日本制钢所的全力配合下，公司未来三年产线投放进度分别为每年25/30/40条，将有效提高市占率。同时，公司为缓解设备供应短缺而积极开展关键设备研发，预计明年下半年部分自研设备投入使用，在数据收集、大数据分析方面会有明显提升，显著提高产品收率、降低成本。

    　　在线涂覆进展顺利，铝塑膜业务积极推进。公司已在江西、无锡和珠海启动5条在线涂覆产线，预计年底投产11条。铝塑膜规划产能江西1.5亿平+常州2.6亿平，为全球最大。目前3C类铝塑膜已有出货，动力类均已进入认证流程。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润为25.72/44.49/64.49亿元，同比增长130.6%/72.9%/45.0%，对应EPS为2.88/4.99/7.23元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期， 产能扩张不及预期，价格下降超预期。