事件：公司2021 年上半年实现营收33.94 亿元（+135.58%），实现归属于母公司股东的净利润为10.5 亿（+226.76%），扣除非经常性损益后实现归母净利润9.84 亿元（+267.78%），实现经营活动产生的现金流量为2.44 亿元（+21.34%）。公司中报业绩位于预告中位数附近，业绩符合预期。

    　　持续满产满销，提效降本促进盈利能力提升。受益下游市场需求旺盛，公司保持满产满销状态，Q2 出货预计在6.5 亿平左右，毛利率方面，公司上半年膜类产品毛利率50.38%，同比提升5.14%，主要得益于疫情影响不再下游出货的提升以及单线生产能力的提升。公司Q2 单平净利约为0.89 元，环比Q1 的0.8 元的单平净利提升0.09 元，一方面得益于公司Q2 费用的下降，另一方面来自于单线产能的提升。

    　　产能持续加速投放，保持公司龙头地位。公司截止到6 月底共有产能33亿平，公司今年下半年将陆续投产12 条线，其中江西4 条，无锡8 条，单线产能1 亿平，明年预计投放15 亿平产能，分别位于重庆和江西，目前隔膜行业供需持续紧张，产能的持续高速扩张为份额稳固提供了保障。

    　　供需格局优化，隔膜环节迎来涨价预期。Q3 作为传统旺季，从产业链排产情况看，需求环比快速增长，受制于上游设备产能，行业目前扩张速度有限，难以满足下游旺盛需求，预计下半年隔膜供需偏紧的局面将进一步加剧，行业内存在涨价预期。公司作为行业龙头，通过战略合作有力保障了设备供给能力，扩张能力相较同业显著占优，未来有望进一步扩大优势，充分分享本轮供需紧张中的超额利润。

    　　在线涂覆持续推进，打造公司涂覆端成本优势。公司现有在线涂覆生产线5 条，预计到年底提升至11 条。在线涂覆产线虽然速度比较低，但是幅宽是普通的四倍多，尤其适用于对大客户批量供货，综合生产效率提升有望促使成本相较普通涂覆下降约20-30%。

    　　盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为25.03/39.95/52.01 亿元，以2021 年8 月26 日归母净利润计算PE 为101倍/63 倍/49 倍，维持公司增持评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能投放不及预期