公司产能稳步提升，Q2 盈利符合预期

    公司公布21 年半年报预告，预计21H1 归母净利润10-10.9 亿元，同比增加211%-239%，对应Q2 归母净利润为5.68-6.58 亿元，环比增31%-52%。21H1 扣非归母净利为9.5-10.5 亿元，同比增255%-293%。

    公司湿法锂电隔离膜产能爬坡，产销持续增长，售价端需求旺盛隔膜价格止跌，成本端随着公司在线涂覆上量、规模增长和产线优化等措施成本持续下降，公司隔膜单平盈利呈上涨趋势。

    隔膜供需收紧涨价预期强烈，进口设备限制下行业供给有限预计当前公司动力隔膜月产能近2 亿平，消费类隔膜月产能0.4-0.5 亿平，Q2 预计公司隔膜出货6.5-7 亿平，单平净利预计0.85-09 元，盈利有望环比上行。我们看好隔膜行业未来1-2 年供需格局持续向好，21 年全球预计新增锂电池需求超100GWh，对应18-20 亿平隔膜产能，当前隔膜供需偏紧，下半年涨价预期强烈，22 年在进口设备产线产能的限制下，行业隔膜供给有限，供需格局仍有望维持紧平衡。

    公布铝塑膜扩建项目，落子第二成长曲线

    铝塑膜国产替代空间大，有望成为公司业绩新增增长点。20 年铝塑膜全球出货2.4 亿平，到25 年有望翻两倍，市场空间近百亿，国内企业市占率约25%，远低于锂电其他材料，进口替代空间巨大。公司于21年6 月公告建设8 条铝塑膜产线，对应年产能2.7 亿平。进口替代下公司加大产能布局，依靠动力电池客户优势铝塑膜有望贡献增量。

    公司风险提示：锂电池需求不达预期；成本下降低于预期。

    投资建议：维持原有盈利预测，维持“增持”评级。

    公司持续公布新增产能布局，保障后备储能和成本优势，我们看好公司产能增长、海外市场放量和业务细分领域拓展。我们维持原有盈利预测，我们预计公司21-23 年归母净利润22.9/32.0/46.1 亿元，同比增长106%/39%/44%，对应21-23 年EPS 分别为2.58/3.60/5.19，当前股价对应PE 分别为91/65/45 倍，维持“增持”评级。