公司预计21Q2 归母净利润5.68-6.58 亿元，环比增长31%-52%，略超市场预期。公司预计21 年H1 归母净利润10-10.9 亿元，同比增长211%-239%，Q2 归母净利润5.68-6.58 亿元，同比增长210%-260%，环比增长31%-52%。公司预计21H1 扣非归母净利润9.5-10.5 亿元，同比增长255%-293%，Q2 扣非归母净利润为5.45-6.45 亿元，同比增长236%-298%，环比增长35%-59%。公司业绩提升主要得益于Q2 湿法锂电池隔膜产能增加，且员工奖金等费用已在Q1 体现，随着公司持续开拓海内外市场，湿法锂电池隔离膜产销持续稳定增长，竞争优势不断巩固。

    Q2 公司隔膜满产满销，出货环比增长20-30%，维持高盈利水平。我们预计公司Q2 隔膜生产6.5 亿平左右，环比增长20-30%，目前单月排产近2.5 亿平，持续满产满销。我们预计Q2 隔膜单平利润0.85-0.9 元/平左右，环比提升近10%，主要受益于涂覆比例的提升及客户结构的改善。

    其中，我们预计苏州捷力出货1 亿平+，贡献净利1 亿元，单平净利1元/平，其余子公司东航光电、纽米科技逐步开始放量。Q2 公司传统业务预计贡献3 亿+收入，净利润0.3 亿+，环比持平。

    国内外高景气度+产品结构改善，公司隔膜业务有望量利双升。20 年底公司母卷产能达到33 亿平，上半年公司出货近12 亿平，年中公司新产能释放后，排产将进一步提升，下半年环比有望再提升40%+。公司主要客户，包括CATL、lg 等下半年订单旺盛，需求或超预期，我们预计公司21 年出货有望达27-28 亿平，同比翻番。产品结构方面，公司联合日本设备厂商联合开发基涂一体化产线，有望带动公司涂覆隔膜占比提升，我们预计到年底公司涂覆隔膜占比有望提升10pct 至40%，提高单平盈利水平。

    22 年行业供给紧张，景气度进一步提升，公司产能扩张领先，龙头地位进一步提升。我们预计21 年底公司母卷产能50 亿平，位列全球第一，公司锁定设备供应商日本制钢所产能，每年维持15 亿平左右的产能扩张，扩张速度领先同行，此后产能扩张速度有望再提速。22 年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，我们预计2022 年全行业隔膜产能132亿平，需求120 亿平，对用产能利用率维持90%+，恩捷产能扩张领先，我们预计出货40-45 亿平，同比60%+，叠加供需紧张情况下部分客户涨价，公司涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步提升。

    投资建议：我们上修21-23 年归母净利至25.1/41.4/58.0 亿（原预测24.3/37.78/50 亿），同增125/65/40%，对应PE 为83x/50x/36x，我们给予22 年65xPE，对应目标价303 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策及销量不及预期、销量不及预期。