事项：

    6 月10 日晚间公告，公司子公司上海恩捷与Ultium Cells, LLC 签订锂电池隔离膜采购合同，双方约定自本合同签订日至2024 年末Ultium Cells, LLC 向上海恩捷采购2.58 亿美元以上的锂电池隔离膜。

    　　评论：

    大客户再下一城，彰显隔膜龙头地位。Ultium Cells, LLC 是LG 化学和通用汽车共同投资设立的合资企业，总投资额为23 亿美元，主营业务为电动车用锂电池的生产制造。目前第一座Ultime 工厂位于俄亥俄州洛兹敦，额定产能30GWh，计划于2022 年投产。与此同时，LGC 和GM 计划在田纳西州的SpringHill 合资新建第二左Ultime 电池工厂，预计仍为30GWh，计划于2023 年底投产。公司此次与Ultime 电池签署的2.58 亿美元订单，约合6 亿平湿法涂覆隔膜，可支撑约40GWh 动力电池生产需求。从Ultime 电池工厂的产能释放节奏来看，预计公司将处于一供的地位。

    短期产线持续提升，年底涂覆一体线投产有望进一步增厚利润。公司通过工艺改造，目前单月隔膜产能已从1.8 亿平提升至2 亿平，出货能力进一步提升，21Q1 预计出货5.6 亿平，单平净利约0.75 万元。今年年底，公司计划投产10条基膜涂覆一体化生产线，公司利润有望进一步增厚。

    隔膜产能全球第一，龙头地位稳固。截至2020 年底，公司在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46 条湿法隔膜生产线，产能达到33 亿平方米，规模全球第一。2020 年公司湿法隔膜出货量约13 亿平方米，国内市占率近50%。公司目前正在扩建江西通瑞、无锡恩捷等生产基地，并启动匈牙利基地项目，拓展海外市场，预计公司21 年全年新增投产10 亿平方米，如考虑纽米3 亿平产能，预计2021 年底公司总产能将达到47 亿平方米，龙头地位稳固。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为21/28/37 亿元，对应EPS 2.37/3.16/4.20 元，对应PE 81/61/46 倍。考虑到公司是全球最大的隔膜生产商，规模效应和协同效应将持续带动公司高速发展，我们给予公司2022 年65x PE，上调目标价至205.4 元，维持“强推”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波动。