结论与建议：

    　　公司公布2020 年报,实现营业收入4283 亿元，同比增长35.6%,归母净利润11.2 亿元，同比增长31.3%（扣非后净利润9.9 亿元，YOY+31.6%）,折合EPS 为1.34 元，公司业绩符合预期。

    　　公司发布一季度业绩预告，预计归母净利润3.9 亿元-4.5 亿元，低基期下录得同比大幅增长182%-226%（扣非后净利润3.7 亿元-4.3 亿元，YOY+251%-308%），公司业绩符合预期。

    　　公司是锂电池隔膜龙头，盈利能力领先。公司预计将以每年12-15 亿平的速度持续扩张产能，积极跟随下游电池客户布局中国市场和欧洲市场，有望充分受益于下游动力电池需求的快速增长。同时公司通过优化生产工序、提升产品一致性来积极降本，有利于公司长期保持竞争力。我们预计公司2021和2022 年实现净利润18.1 亿元和23.7 亿元，同比增长62%和31%，EPS 分别为2 元和2.7 元，当前股价对应2021 和2022 年PE 分别为57 倍和44 倍，给予“买进”建议。

    　　2020 年公司营收和净利润均实现较快增长：公司公布2020 年报,实现营业收入4283 亿元，同比增长35.6%,归母净利润11.2 亿元，同比增长31.3%（扣非后净利润9.9 亿元，YOY+31.6%），折合EPS 为1.34 元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q4 实现营业收入17 亿元，同比增长61.6%，实现归母净利润4.7 亿元，同比增长116.5%,（扣非后净利润4.3亿元，YOY+116%）,折合EPS 为0.55 元。

    　　公司营收和净利润较快增长，主要原因是随着2020 年下半年新能源汽车市场复苏，公司动力电池隔膜订单大幅增长，全年湿法隔膜出货量达13亿平方米。由于下游电池的降本要求，以及运输装卸费被计入成本，公司产品毛利率同比小幅下降2.6 个百分点至42.63%，但仍领先同业。

    　　费用方面，公司三项费用率同比小幅增长0.2 个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别为1.3%和3.6%，同比分别下降0.81 和0.25 个百分点。财务费用率同比增加1.3 个百分点至4.4%，主要原因是随着公司快速扩张产能，融资规模扩大，另一个原因是刚并表的苏州捷力财务费用较高。公司的研发费用率为4.2%，同比下降0.74 个百分点。

    　　2021Q1 公司产品需求旺盛，净利润大幅增长: 公司发布一季度业绩预告，预计归母净利润3.9 亿元-4.5 亿元，低基期下录得同比大幅增长182%-226%（扣非后净利润3.7 亿元-4.3 亿元，YOY+251%-308%），公司业绩符合预期。公司一季度产品需求旺盛，隔膜出货量超过5 亿平。考虑到公司在2020 年底已形成5 大基地共46 条生产线，产能规模达到33亿平方米，2021 年公司隔膜出货量较2020 年有望翻倍。

    　　盈利预期：我们预计公司2021 和2022 年实现净利润18.1 亿元和23.7亿元，同比增长62%和31%，EPS 分别为2 元和2.7 元，当前股价对应2021和2022 年PE 分别为57 倍和44 倍。公司短期受到市场风格转换以及股东减持因素的影响，股价受到压制，但我们看好公司在新能源汽车行业快速增长背景下的高成长性，给予买入建议。