事件：公司公告2024Q1 实现营收2.26 亿元同降6.78%；实现归母净利润0.41亿元同增555.43%；实现扣非归母净利润0.35 亿元同增729.79%。

    毛利提升叠加减值冲回，盈利水平大幅改善。2024Q1 公司销售毛利率为32.89%，同增7.47pct；期间费用率24.36%，同增4.45pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为2.46%/18.04%/3.87% ， 同比变动-0.62pct/4.28pct/0.8pct；资产及信用减值损失率-12.38%，同比变动-14.19pct，主要系一季度收回老款、坏账准备转回所致；归母净利率18.14%，同增15.56pct。

    公司期内经营性活动现金净流出0.06 亿元，较上年同期多流出0.48 亿元；截至3 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4/4.45/4.26/1.94 亿元，较年初同比变动-4.01%/-7.99%/-13.71%/12.92%。

    新签订单持续增长，订单结构调优带动业务转型。2024Q1 公司新签订单3.13 亿元同增20.9%，其中设计/软装业务分别实现新签2.49/0.64 亿元，分别同增27.3%/3.4%。公司以设计业务为抓手持续拓展软装服务，设计+软装订单增长的同时工程业务逐渐收缩，经营结构不断调优。截至3 月底，公司累计已签约未完工订单金额合计34.25 亿元同增13.5%，其中设计/软装/工程业务分别为27.24/3.03/3.98 亿元，分别同增12.1%/27.9%/13.7%。随着在手项目推进，订单储备有望持续转化为收入，为公司规模提升奠定基础。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入11.22/12.16/13.44 亿元，归母净利润0.76/1.08/1.46 亿元。4 月30 日收盘价对应PE 分别为26.16/18.26/13.58 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新业务开拓不及预期；新签订单不及预期；宏观经济下行风险。