事件：公司公告2023Q1-3 实现营收8.32 亿元同增5.93%；实现归母净利润0.15 亿元同增131.15%；实现扣非归母净利润0.08 亿元同比扭亏为盈。

    　　Q3 营收同环比均有增长，净利润扭亏为盈。分季度来看，公司Q1-Q3 营业收入分别为2.42/2.83/3.07 亿元，分别同比变动-19.94%/0.20%/53.03%，Q3营收增速环比明显改善；归母净利润分别为0.06/0.02/0.07 亿元，分别同比变动15.89%/-64.20%/实现扭亏为盈，Q3 盈利能力同比出现改善；扣非归母净利润分别为0.04/-0.0017/0.04 亿元，分别同比变动2.47%/-114.09%/-106.63%。

    　　资产减值损失大幅改善，带动净利率提升。公司2023Q1-3 综合毛利率为27.26%同降 0.83pct，或是受工程业务毛利率大幅下滑拖累；期间费用率19.21% 同降2.12pct ， 其中公司销售/ 管理及研发/ 财务费用率分别为2.16%/13.76%/3.29%，同比变动-0.17pct/-0.99pct/-0.96pct；资产及信用减值损失率5.12%同降7.75pct，主要系应收账款及合同资产减值计提较同期下降所致；受费用率与减值损失率降低影响，公司2023Q1-3 归母净利率1.85%同增8.14pct。公司2023Q1-3 经营性活动现金流量净流入为1.96 亿元，较去年同期多流入0.56 亿元，主要系本期加强对客户/供应商的收付款管理所致；收现比132.48%同增 0.94pct，付现比89.62%同增2.47pct。截至9 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.18/5.81/4.78/1.84 亿元，较年初同比变动-0.11%/-24.85%/-10.07%/32.20%。

    　　软装业务快速发展，订单储备持续积累。2023 年Q1-3 公司累计新签11.74亿元同降10.8%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签6.63/2.73/2.38 亿元，分别同比变动-27.4%/96.1%/-9.6%；其中Q3 单季度实现新签5.34 亿元同增2.5%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签2.31/1.29/1.74 亿元，分别同比变动-37.3%/361.2%/39.6%。公司持续加强软装团队建设，协调配合公司在设计方面的优势及丰富的供应链系统，软装业务实现快速发展。截至目前，公司累计已签约未完工订单金额合计32.85 亿元同增7.2%，其中设计/软装/工程项目分别实现新签25.68/3.40/3.76 亿元，分别同比变动3.4%/84.3%/-4.8%。随着在手项目推进，订单储备有望持续转化为收入，推动公司规模提升。

    　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年归属母公司净利润为34/107/169 百万元，同比增速119.69%/210.80%/58.06%，EPS 分别为0.13/0.39/0.62 元/股，最新收盘价对应2023-2025 年PE 分别为70.46/22.67/14.34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新业务开拓不及预期，新签订单不及预期，宏观经济下行风险。