事件描述

    　　公司发布2020 年半年报，2020 年上半年实现营业收入8.43 亿元，同比减少18.91%；实现归属净利润0.19 亿元，同比减少64.83%。

    　　事件评论

    受疫情影响，公司收入、业绩均有所下滑。一季度，受疫情影响，公司已经承接的业务开工率低，营业收入下降；二季度，随着疫情环节和经济复苏，公司加紧复工复产，业务开展得到恢复。收入方面，2020H1 收入同减18.91%，主要原因为装饰工程业务收入显著减少，2020H1 实现收入5.94 亿元，同减27.49%；设计业务收入亦所有下滑，2020H1 实现收入2.19 亿元，同减1.03%；公司软装业务和其他业务分别实现收入0.30 亿元和0.01 亿元，占上半年收入的比重分别为3.52%和0.13%。业绩方面，2020H1 归属净利润0.19 亿元，同减64.83%，下滑的主因为业务规模收缩，导致毛利同减16.96%至1.78 亿元，叠加期间费用率、信用减值损失率分别增加3.72pct 和0.82pct。单季度来看，2020Q2 实现营业收入4.59亿元，同减16.64%；实现归属净利润0.06 亿元，同减79.29%。

    毛利率小幅增长，期间费用率、信用减值损失率增长导致归属净利率有所下降。

    　　2020H1 毛利率21.08%，同增0.50pct，但归属净利率为2.21%，同减2.89pct，主要原因为：1）期间费用率同增3.72pct 至15.25%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同增-0.07pct、0.88pct、2.24pct 和0.67pct 至1.61%、5.21%、5.96%和2.47%；2）信用减值损失率增长0.82pct 至3.91%。

    加强收付款管理，经营现金流由负转正。2020H1 实现经营净现金流入0.46 亿元，较上年同期-0.79 亿元回正，主要系本期加强对客户/供应商的收付款管理所致，上半年收现比、付现比分别为111.89%、81.16%，同比变动11.41pct 和-11.09pct。

    疫情导致上半年新签订单下滑，单季度来看降幅收窄。公司2020H1 新签订单9.39亿元，同减44.11%。单季度来看，2020Q2 实现新签订单5.63 亿元，同减28.92%，降幅较上一季度收窄28.73pct，随着经济复苏的持续推进或将进一步修复。分行业来看，2020H1 新签工程订单5.49 亿元，同减55.22%；新签设计订单3.91 亿元，同减14.22%。预计公司2020-21 年EPS 分别为0.40、0.56 元，对应2020/8/26股价PE 分别为26.62、18.82 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 地产政策趋严风险；

    　　2. 应收账款无法收回风险。