事件:公司发布2021 年年度报告及2022 年第一季度报告。2021 年公司实现营业总收入15.60 亿元,同比增长19.22%;实现归属母公司股东的净利润3.30 亿元,同比增长30.65%。2022 年一季度公司实现营业收入3.92 亿元,同比增长19.05%;实现归属于母公司股东的净利润0.96 亿元,同比增长20.66%。

    2021 年业绩表现出色,成本压力下仍保持高速增长。2021 年公司实现营业总收入15.60 亿元,同比增长19.22%;实现归属母公司股东的净利润3.30 亿元,同比增长30.65%。其中:纤维素醚事业部实现营业收入完成12.04 亿元,销量超4万吨;石墨设备事业部实现收入4600 余万元,单年收入与利润创历史新高,并有效发挥协同效应,支持了淄博赫达项目的建设。子公司赫尔希胶囊实现收入同比增长78.63%,销售超140 亿粒,非欧美市场的销售量也不断扩大,高速增长得益于产能的不断提升。2021 下半年公司主要原材料处于高位,叠加海运影响,利润率承压,但公司费用管控能力提升,期间费用率整体同比下降1.93pct,净利率同比增长1.66pct。

    2022Q1 净利创历年一季度新高。2022 年一季度公司实现营业收入3.92 亿元,同比增长19.05%;实现归母净利润9633 万元,同比增长20.66%。公司销售毛利率达38.43%,环比2021 年四季度提升5.12pct;公司销售净利率达24.58%,环比2021 年四季度提升11.00pct。一季度山东疫情对公司生产及与产品运输产生影响,但公司盈利能力坚挺,2022 年一季度净利创历年同期新高。

    植物胶囊快速放量,植物肉未来有望贡献新增长点。2021 年植物胶囊产量由2020年的82.98 亿粒上升至162.78 亿粒,毛利率达63.69%,截至2021 年底,胶囊生产线达到50 条,产能超260 亿粒,预计未来产能达350 亿粒,持续为公司业绩增长提供强劲动力。米特加“年产 700 吨植物肉中试车间项目”于去年8 月正式投入生产,同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能3 万吨,未来有望贡献新的业绩增长点。

    投资建议:预计公司2022-2024 年每股收益1.60、2.19 和2.71 元,对应PE 分别为27、20 和16 倍,考虑公司是国内纤维素醚及植物胶囊龙头,高毛利产品持续放量,后续新增产能高速助推,业绩长期增长有保证,维持“买入”评级。

    风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。