事件

    　　10 月19 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入11.71 亿元，同比增长20.84%，归母净利润2.77 亿元，同比增长38.6%，业绩符合预期。其中三季度单季，公司实现收入4.18 亿元，实现归母净利润9100 万元。

    　　经营分析

    　　植物胶囊高速增长。目前全球植物胶囊市场约4.91 亿美元，消费量约1400亿粒，需求以每年15%-20%左右的速度增长。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业，成本、质量优势显著。根据公司公告，公司预计2021 年植物销量将达到 160 亿粒，到 2023 年产能达到350 亿粒，2025 年前达到 500 亿粒，届时公司植物胶囊规模达到全球第二，仅次于瑞士龙沙。

    　　植物肉将为公司带来新一轮业务增长。子公司米特加（上海）拟通过增资扩股的方式引入产资本，增资方为公司及番茄资本。米特加（上海）作为植物肉生产商，年产700 吨植物肉中试车间项目已成功投产，将推进植物肉产业化生产进程，为下一步大规模生产植物基产品提供条件；公司具有食品级纤维素醚，食品级纤维素醚作为植物肉生产过程中的重要添加剂，保证了成品的外观、形状与口感，公司纤维素醚产业链延伸可有效控制植物肉生产成本。

    　　新增产能方面，根据公司公告，预计2022 年四季度将新增3 万吨纤维素醚产能（包含2 万吨建材级，1 万吨食品医药级）。我们认为伴随着新增产能的释放，公司的收入和利润有望新上一个台阶。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.63 亿元、4.57 亿元和5.83亿元；EPS 分别为1.81 元、2.27 元和2.9 元，对应PE 为23.14X、18.41X和14.42X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能建设进度不及预期；纤维素醚销量不及预期；原材料上涨；汇率波动