事件：8 月 2 日，公司公告参股子公司米特加（上海）之全资子公司米特加（淄博）建设的“年产 700 吨植物肉中试车间项目”部分装置已于近日建成并准备投产运行。

    　　食品级纤维素醚即将放量，打造公司新的业绩增长极。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料，高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高，公司掌握关键核心技术，国内目前仅有公司能生产。“年产 700 吨植物肉中试车间项目”生产线已于近日搭建完成，并将于 8 月 7 日正式投入生产。米特加（淄博）将形成年产 700吨植物肉的生产能力，提供包括植物肉糜、植物肉饼、植物肉丸、植物牛肉粒、植物鸡块等在内的数十种植物基产品。同时米特加二期工厂正在设计规划中，设计产能 3 万吨，专业生产米特加品牌植物肉产品和赫姆西核心配料，预计 2022年 7 月投入运行。此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程，公司的食品级纤维素醚也将迎来快速放量期，有望贡献新的业绩增长点。

    　　植物肉产业蓬勃发展，公司进军植物肉市场。据 Markets and Markets 数据，2020年全球人造肉行业市场规模约 139 亿美元，预计未来几年市场规模将持续扩大，2025 年将达 279 亿美元，复合增速达 15%。2020 年，公司与高起共同投资设立米特加，持股 30%，正式进军植物肉市场。合作方高起专注于纤维素醚销售十余年，在食品级纤维素醚领域具有丰富的市场及人脉资源。米特加公司将自主研发、生产并销售人造肉产品，同时，米特加也将对重要的植物肉原料——植物蛋白进行深耕布局，致力于打通整个植物肉供应链的核心环节。公司依托米特加在植物蛋白的领先技术优势，将加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用，并促进公司未来在食品领域的可持续发展。

    　　纤维素醚持续向高端拓展，产品结构不断优化。纤维素醚在下游企业生产成本中占比不高，但是客户对其质量要求严格，质量是纤维素醚生产企业发展壮大的前提。公司纤维素醚质量达到发达国家严苛标准要求，在国内外已树立高品质形象。

    　　同时，公司客户拓展迅速，纤维素醚已稳定销往 70 多个国家和地区，客户资源优势明显，直销大客户占比逐年提高，客户粘性日益增强。在强化纤维素醚固有优势的同时，公司持续推进纤维素醚在高端领域应用，目前公司医药级、食品级、日化级纤维素醚已经逐步放量，产品结构有望持续优化，利润率有望稳步提升。

    　　投资建议：预计公司 2021-2023 年每股收益 1.10、1.60 和 2.23 元，对应 PE 分别为 44、30 和 22 倍，参考 SW 其他化学制品板块当前平均 53 倍 PE 水平，考虑公司三年内产能有望翻倍，业绩长期高增长有保证，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新建项目投产不及预期；下游需求不及预期；产品价格波动风险