事件：公司2020年实现营业总收入13.1亿元，同比增长17.6%；营业利润2.9亿元，同比增长58.2%，毛利率同比上升3.3 个百分点；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4 亿元，较上年同期增长58.2%。其中：纤维素醚事业部实现营业收入10.1 亿元；石墨设备事业部实现收入3542.0 万元；子公司赫尔希胶囊实现收入2.0 亿元，年销售各类胶囊91.6 亿粒；子公司福川化工实现收入1.4 亿元。

    　　大规模布局新产能，行业龙头地位进一步巩固：公司是未来行业扩产主力：公司规划以子公司淄博赫达为主体投资13.2 亿元建设4.1 万吨/年纤维素醚项目，一期3.1 万吨/年与二期1 万吨/年预计分别于2022 年、2023 年投产，达产后预计实现利润2.6 亿元。据百川资讯统计，未来三年行业新增产能为10.1 万吨，其中近四成来自赫达，随着产能持续扩张，公司在行业内话语权进一步增强。

    　　胶囊业务高速发展，成为重要利润来源：依托公司医药级HPMC 产品优势，全资子公司赫尔希是国内唯一拥有原材料到产品一体化产业布局的植物胶囊生产厂商，产品经过各大国际标准认证，深受海外客户认可。赫尔希现有植物胶囊产能90 亿粒/年，2020 年共计销售胶囊91.6 亿粒，实现营收2.0 亿元，同比增长81.7%，实现净利润0.61 亿元，同比大增92.8%。此外，公司分两次共投资3.05 亿元新建34 条生产线，竣工后产能将达到350 亿粒/年，预计每年将消耗约4000 吨医药级纤维素醚，有效地解决了公司纤维素醚扩产后的销售问题。

    　　布局人造肉蓝海市场，发掘新增长点：2019 全球植物人造肉市场规模约121 亿美元，预计将以15%的速度增长，至2025 年将达到279 亿美元，而在中国植物人造肉市场尚处于初级阶段。2020 年11 月，公司与合作方高起共同投资成立米特加（上海）食品科技有限公司，由公司持股30%。米特加公司将自主研发、生产并销售人造肉相关产品，助力公司纤维素醚产业链的延伸与布局，促进公司未来在食品领域可持续发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.81 元、2.45 元、3.52元，分别对应34、25、17 倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：项目不达预期风险、原材料价格波动风险。