一季度归母净利润同比增49.89%至2618.38 万元。公司发布一季报，一季度实现营业收入2.99 亿元，同比增长84.05%；归母净利润2618.4 万元，同比增长49.89%；归母扣非净利润1953.1 万元，同比增长129.78%；基本每股收益0.13 元。公司2018 年开始进行的全国销售区域及生产基地布局已基本完成，销售队伍、技术团队、配套生产及管理体系人员已基本搭建完毕，公司从华南市场迈向全国市场拓展的步伐已全面展开，快速增长的效应已开始显现，公司整体销售业绩正逐步提升。

    　　拟发行可转债募资不超5.2 亿元。公司拟公开发行可转债，募集资金总额不超5.2 亿元，扣除相关发行费用后，分别将2.7 亿元用于年产28 万吨环氧乙烷及环氧丙烷下游衍生物建设项目，1 亿元用于安徽红墙天长化工集中区生产基地建设项目(一期)，1.5 亿元用于补充流动资金。我们认为，随着项目陆续投产，公司业绩及市场影响力有望继续提升。

    　　投资大亚湾经济技术开发区及安徽天长化工园区，构筑上市公司精细化工产业版图。2021 年1 月9 日，公司公告，拟在广东省惠州市大亚湾经济技术开发区投资5.443 亿元，建设年产12 万吨环氧乙烷衍生物及5 万吨聚羧酸减水剂项目。此项目进一步丰满公司现有混凝土外加剂产业链条，从而实现公司外加剂产业链向上游的延展，同时公司可利用中海壳牌石油化工的环氧乙烷、环氧丙烷资源，以及惠州大亚湾石化产业园丰富的石化资源，为公司进军精细化工领域打好基础。2 月2 日，公司公告与天长市铜城镇人民政府签订协议，拟在安徽省天长市化工集中区投资3.5 亿元，投资建设混凝土外加剂及其他精细化工等项目，从而在为公司开拓华东市场混凝土外加剂主业提供生产基地的同时，为未来精细化工华东区域市场的开拓提供基地与产能保障。

    　　加大对销售及技术人才的引进力度。截止2020 年末，公司员工总数达983人，较2019 年末增长59.32%。其中销售人员2018 年为45 人，2019 年增加到103 人，至2020 年末销售人员达到186 人，同比增长80.58%；技术人员从2018 年的111 人，2019 年增加到133 人，2020 年进一步扩大到194人，有力保障了公司的产品研发水平与服务客户的广度与深度。

    　　盈利预测。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.78 元、0.97 元、1.16元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值区间为2021 年16-18 倍PE，对应合理价值区间为12.48-14.04 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动、下游需求放缓、宏观经济下行。