事件:

    　　8 月16 日，江阴银行发布2025 年半年度报告。

    　　投资要点:

    　　江阴银行2025H1 营收同比+10.45%，归母净利润同比+16.63%，非息收入同比增速超30%，净息差回升，不良率环比保持平稳，逾期贷款占比较上年末下行。首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。

    　　非息收入同比增速超30%。江阴银行2025H1 营收同比+10.45%，归母净利润同比+16.63%，2025Q2 单季度营收同比+14.67%，较2025Q1 提升8.65pct。2025H1 非息收入同比+30.26%，主要来源于江阴银行2025H1 实现投资收益8.81 亿元，同比+81.44%。

    　　净息差回升，存款付息率大幅下行。2025H1 净息差为1.54%，较2025Q1 上升3bps；净利差为1.37%，较2025Q1 上升3bps，净息差逐渐企稳。江阴银行在注重存款量增长的同时更加注重存款质的增长，采取限额管理等方式，有效降低高付息成本存款的增长。

    　　2025H1 存款付息率1.62%，较2024 年末下降23bps。

    　　不良率环比保持平稳，逾期贷款占比较上年末下行。2025H1 公司不良率为0.86%，较2025Q1 末保持不变。截至2025 年6 月末，拨备覆盖率为381.22%，较2025Q1 末上升31.22pct；逾期贷款占比1.06%，较2024 年末下降29bp。

    　　盈利预测和投资评级:江阴银行2025H1 净息差回升，非息收入同比增速超30%，不良率环比保持平稳，逾期贷款占比较上年末下行，首次覆盖，给予公司“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为44 亿元、48 亿元、52 亿元，同比增速为10.72%、10.11%、7.93%；归母净利润为22 亿元、24 亿元、26 亿元，同比增速为8.94%、6.16%、9.74%，EPS 为0.90、0.96、1.05 元；P/E 为4.50、4.24、3.86 倍，P/B 为0.49、0.45、0.40 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降;资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。