事件

    　　江阴银行公布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收21.74 亿元，同比+5.46%，增速较2024Q1 +2.90pct；实现归母净利润7.25 亿元，同比+10.50%，增速较2024Q1-2.22pct。

    　　营收增速边际提升，公允价值变动损益大幅改善2024H1 公司营收同比增速较2024Q1 +2.90pct，主要系息差业务及公允价值变动损益有所改善。2024H1 公司利息净收入同比-9.25%，增速较2024Q1 +3.17pct；2024H1 公司实现公允价值变动损益1.28 亿元，2023H1 为-0.76 亿元。公允价值变动损益大幅改善，我们预计主要系公司交易性金融资产公允价值提升。截至2024H1末，公司交易性金融资产中政府债券余额为30.18 亿元，较期初-69.04%。2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1 -2.22pct，主要系拨备及营业外净收入对净利润的贡献走低。从业绩归因来看，2024H1 拨备计提、营业外净收入对净利润贡献度分别为11.74%、-9.34%，贡献度较2024Q1 分别-5.65pct、-10.01pct。

    　　信贷规模增长放缓，净息差边际回升

    　　2024H1 公司利息净收入同比-9.25%。从量来看，截至2024H1 末，公司贷款余额为1228.07 亿元，同比+9.73%，增速较2024Q1 -1.93pct。从新增贷款来看，票据冲量较为明显。2024Q2 公司净新增贷款19.11 亿元，其中新增票据贴现26.29 亿元，对公及零售信贷均为净减少。从价来看，2024H1 公司净息差为1.76%，较2024Q1+6bp。净息差边际回升，我们预计主要系负债端成本改善较为明显。2024H1 公司贷款平均收益率、存款平均成本率分别为4.00%、1.88%，较2023 年分别-47bp、-14bp。，我们预计贷款收益率下滑主要系当前有效融资需求不足叠加LPR 下调等影响，我们预计存款成本率改善主要系存款利率下调及监管叫停手工补息等因素。

    　　关注率有所抬升，整体资产质量稳健

    　　静态来看，截至2024H1 末，公司不良率、关注率分别为0.98%、1.37%，较2024Q1末分别+1bp、+42bp。关注率波动较大，预计主要系小微领域资产质量有所承压。

    　　动态来看，2024H1 公司不良生成率为1.05%，较2023 年-36bp，不良生成压力有所减缓。整体来看，公司资产质量稳健，不良核销力度维持在较高水平，2024H1 公司不良贷款核销比例为93.53%，资产质量持续夯实。拨备方面，截至2024H1 末，公司拨备覆盖率为435.25%，较2024Q1 末+10.00pct，风险抵补能力较为充足。

    　　盈利预测与评级

    　　考虑到当前有效信贷需求不足，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为40/42/43 亿元，同比分别+3.41%/+4.87%/+3.60%，3 年CAGR 为3.96%；归母净利润分别为21/23/25 亿元，同比增速分别为+9.07%/+10.59%/+11.62%，3 年CAGR 为1 0.42%。考虑到公司区位优势显著，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。