事件：江阴银行发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入38.65 亿元，同比+2.25%；实现归母净利润18.88 亿元，同比+16.83%；ROE（加权）12.55%，同比+0.68pct。截至报告期末，公司不良率0.98%，和2022 年持平；拨备覆盖率409.46%，同比-60.16pct。

    　　全年盈利增速亮眼，投资能力提升。公司2023 年全年营收同比+2.25%，归母净利润同比+16.83%；增速较前三季度分别+1.8、+1.67pct。

    　　从营收结构来看，利息净收入、手续费及佣金净收入均出现下滑，同比-6.63%、-13.62%，营收增长主要来源于投资收益的增长，同比+104.18%；归母净利润增速表现来源于诉讼事项带来的营业外收入大幅增长和营业支出的下降。2023 年末公司净息差为2.06%，同比-12BP。

    　　规模持续增长，小微服务和营销拓面提质。截至报告期末，公司2023年末总资产、贷款总额、存款总额分别为1860.30、1153.52、1392.08 亿元，同比+10.24%、+11.85%、9.86%；规模总量稳步增长。公司主动对接当地商会、协会，持续加大“小微贷”、“苏农贷”、“微企易贷”等营销力度，力促首贷、信用贷和中长期贷款投放，全行支农再贷款余额26.2 亿元，惠及883 户涉农企业。对照省联社“五访五增”专项竞赛活动要求，序时开展“新形势新起点齐拼搏兴奋进”等专项竞赛活动，年内走访近两年未续贷客户达2.12 万户，授信5570 户、金额15.33 亿元；走访（回访）个体工商户达12.52 万户，授信5.43 万户、金额16.30 亿元。

    　　不良率保持平稳，资本实力进一步加强。2023 年末公司不良贷款率为0.98%，与2022 年持平；拨备覆盖率出现下滑为409.46%，同比-60.16pct；年末公司资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.24%、13.11%、13.10%，同比+0.34、+0.33、+0.33pct，转债转股有效补充公司核心一级资本，增厚资本安全边际为后续规模扩张提供支撑。

    　　投资建议：江阴银行盈利增速提升、盈利能力增强，投资能力提升，规模总量稳步增长，公司专注于本土市场，在小微、涉农服务等业务方面大力拓展，营销拓面提质。公司不良率保持平稳，资本安全边际增厚，支撑未来广阔空间。预计2024-2026 年公司营业收入为41.66、43.81、46.29亿元，归母净利润为20.56、23.14、25.23 亿元，BVPS 为8.18、9.34、10.67 元/股，对应5 月7 日收盘价的PB 估值为0.48、0.42、0.37 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、小微贷款利率超预期下行。